20180831-西部证券-天齐锂业-002466.SZ-2018年中报点评_Q2毛利率环比小降_资源禀赋持续加强_5页_605kb

天齐锂业2018年中报点评总结

核心内容

天齐锂业（002466.SZ）2018年中报显示，公司上半年营业收入达到32.89亿元，同比增长36.2%；归属母公司净利润为13.09亿元，同比增长41.7%。公司每股收益（EPS）为1.15元/股，整体表现稳健。

主要观点

• 锂产品销量与价格提升：2018年上半年，公司锂产品及衍生品收入同比增长44.4%，主要受益于锂盐生产基地技改扩能带来的产销量增长，以及碳酸锂均价同比上涨。公司整体毛利率提升3.9个百分点至72.5%，实现毛利23.86亿元。
• Q2毛利率环比下降：第二季度毛利率环比下降2.3个百分点至71.4%，主要由于碳酸锂市场价格快速下跌。但优质客户和泰利森资源禀赋在一定程度上缓解了价格下跌对公司利润的影响。
• 财务费用大幅增加：公司管理费用同比增长40%以上，主要由于购买SQM和H股上市计划带来的中介费用增加。财务费用同比大幅增长1723.1%，主要受人民币贬值影响，上半年汇兑损失达0.63亿元。
• 盈利预测调整：由于锂价快速下跌，公司盈利预测有所下调，暂不考虑H股上市和收购SQM对业绩的影响。预计2018-2020年EPS分别为1.99元、2.22元和3.05元。
• 估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为18.9，市净率（P/B）为3.9，维持“买入”评级。目标价格为46元，当前股价为37.70元。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年上半年为32.89亿元，同比增长36.2%。
• 净利润：归属母公司净利润为13.09亿元，同比增长41.7%。
• 毛利率：上半年毛利率为72.5%，同比增长3.9个百分点。
• 财务费用：上半年财务费用为1.32亿元，同比大幅增长1723.1%。
• 管理费用：上半年管理费用为1.36亿元，同比增长35.6%。

未来展望

• 中长期发展：泰利森三期扩产和收购SQM将对公司中长期发展带来积极影响。
• 业绩预测：公司预计2018年第三季度归母净利润为3.51-5.71亿元，单季度同比下跌4%-41%。
• 估值指标：2018年P/E为18.9，P/B为3.9，P/S为7.4。

风险提示

• 锂产品价格大幅下跌
• 新能源汽车需求下行
• 项目投产不及预期

核心数据概览

财务指标

盈利能力分析

• 盈利能力：公司盈利能力稳步提升，毛利率、营业利润率和净利率均保持较高水平。
• 成长能力：公司营业收入和净利润增长显著，但增速有所放缓。
• 偿债能力：公司偿债能力较强，流动比率和速动比率均高于1，资产负债率持续下降。

总结

天齐锂业2018年中报显示，公司业绩表现良好，受益于锂产品销量增长和价格提升，但Q2毛利率因碳酸锂价格下跌而有所下降。公司不断强化资源禀赋，泰利森三期扩产和收购SQM将对公司中长期发展带来积极影响。尽管短期面临锂价下跌压力，但公司仍维持“买入”评级，预计未来三年EPS将稳步增长。投资者需关注锂价波动、新能源汽车需求变化及项目投产情况等风险因素。