20180830-东兴证券-天齐锂业-002466.SZ-半年度财报点评_业绩稳定增长_成本优势显著_5页_697kb

天齐锂业（002466）半年度财报点评总结

核心内容概述

2018年上半年，天齐锂业实现营业收入32.89亿元，同比增长36.24%；归属于上市公司股东的净利润达13.09亿元，同比增长41.71%；扣除非经常性损益的净利润为12.86亿元，同比增长38.57%。公司财务表现稳健，盈利能力和成本控制优势显著，毛利率维持在70%以上，远高于行业平均水平，显示出较强的市场竞争力。

主要财务指标分析

• 营业收入：2018年上半年增长36.24%，主要得益于锂精矿和锂化合物及其衍生物产品销售价格及出货量的上涨。
• 净利润：同比增长41.71%，体现了公司盈利能力的增强。
• 毛利率：2018年上半年达到72.54%，同比增长3.9%，保持行业领先水平。
• 期间费用率：2018年上半年为11.38%，较上年同期有所上升，主要由于管理费用和财务费用增加。
• 资产负债率：2018年上半年为39.57%，呈下降趋势，表明公司资本结构优化。
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为6.84%，整体保持稳定。
• 总资产收益率：2018年上半年为4.17%，显示资产使用效率良好。

成长能力与盈利能力

• 营业收入增长：预计2018-2020年营业收入分别为66.61亿元、81.24亿元和99.22亿元，复合增长显著。
• 净利润增长：预计2018-2020年归母净利润分别为26.12亿元、31.69亿元和38.70亿元，增速稳定。
• 每股盈利（EPS）：预计2018-2020年EPS分别为2.29元、2.77元和3.39元，显示公司盈利能力持续提升。

成本优势来源

1. 垂直整合优势：公司通过控股泰利森，拥有格林布什锂矿开采权，该矿为全球最大的硬岩锂矿之一，具有高资源品味和低成本优势。
2. 技术创新能力：公司在生产自动化、工艺成熟度及产品稳定性方面优于同行，有效降低单位产品成本。

产能扩张战略

公司计划通过扩大锂精矿和锂化合物及其衍生物业务来提升整体盈利能力：

锂精矿方面

• 格林布什矿场扩产：泰利森正在建设第二座化学级锂精矿生产工厂，预计2019年中达产后产能增加60万吨；同时计划建设第三座工厂，预计2020年第四季度试产，产能将提升至约195万吨，进一步巩固成本优势。

锂化合物及其衍生物方面

• 碳酸锂：计划在遂宁市安居区建设一座年产能20,000吨的碳酸锂工厂。
• 氢氧化锂：正在澳洲奎纳纳建设全自动化工厂，预计全部竣工后年产能达48,000吨。

风险提示

• 新能源汽车市场增速不及预期
• 锂产品价格波动超出预期

估值与评级

• PE（市盈率）：2018年为16.96倍，2019年为13.98倍，2020年为11.45倍，显示估值逐步下降，公司成长性被市场认可。
• 行业评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，基于对公司未来业绩增长潜力及行业前景的看好。

分析师与研究团队简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长宏观经济与化工行业的结合分析，曾获多项行业奖项。
• 刘慧影：研究助理，2年证券从业经验，曾任职于纽约对冲基金，专注于电子领域研究。

总结

天齐锂业凭借其垂直整合的业务模式和持续的技术创新，在锂产品市场中建立了显著的成本和盈利优势。公司未来在锂精矿和锂化合物业务上的产能扩张将进一步增强其市场竞争力，推动业绩持续增长。分析师首次推荐，给予“推荐”评级，预期公司未来三年营收与净利润稳步提升，估值逐步下降，具备长期投资价值。