20181028-光大证券-中百集团-000759.SZ-2018年三季报点评_业绩符合预期_费用管控成效初显_7页_1mb

中百集团（000759.SZ）2018年三季报总结

核心内容

中百集团（000759.SZ）于2018年10月27日发布2018年三季报，显示公司1-3Q2018的业绩表现符合预期，营收与净利润均有所增长，尤其是归母净利润增长显著，反映出公司在费用管控和非经常性收入方面的积极成效。

主要观点

• 业绩表现：

  • 1-3Q2018实现营业收入115.09亿元，同比增长2.23%。
  • 归母净利润达到4.68亿元，同比增长260.94%，折合成全面摊薄EPS为0.69元。
  • 扣非归母净利润为0.46亿元，同比增长显著，上年同期为-0.74亿元。
  • 3Q2018营收同比增长3.60%，增幅高于2Q2018的2.10%。
  • 归母净利润为0.09亿元，而2Q2018为4.41亿元，表明3Q2018的盈利表现有所下滑。
  • 公司预计2018年全年归母净利润为4.68-4.78亿元，同比增长591.83-606.62%。

• 盈利能力提升：

  • 综合毛利率上升0.19个百分点，达到21.90%。
  • 期间费用率下降0.92个百分点，降至20.66%，其中销售费用率下降0.58个百分点，管理费用率下降0.12个百分点，财务费用率下降0.22个百分点。
  • 费用管控成效显著，主要得益于业态调整、供应链优化和费用优化策略。

• 门店调整与挑战：

  • 公司对经营不佳的门店加大调整力度，导致关店资产损失和相关费用增加。
  • 虽然短期面临调整压力，但长期看好公司在生鲜业务和便利店布局上的发展。

• 盈利预测与评级：

  • 维持2018-2020年EPS预测，分别为0.68元、0.08元和0.08元。
  • 维持“增持”评级，认为公司主营零售业务处于调整期，但长期潜力值得期待。

关键信息

财务数据概览

营业收入与净利润趋势

• 营业收入：

  • 2016-2018年呈现小幅下降后趋于稳定，2018年预计略有增长。
  • 2018年1-3Q营收增速转正，显示出公司主营业务的逐步复苏。

• 净利润：

  • 2016年净利润为6亿元，2017年增长至68亿元，2018年预计达到465亿元，显示公司盈利能力显著提升。
  • 2018年净利润增长率高达587.77%，主要受益于非经常性收入（政府补偿费）及费用率下降。

费用与毛利率变化

• 期间费用率：

  • 1-3Q2018期间费用率下降0.92个百分点至20.66%，其中销售/管理/财务费用率分别下降0.58/0.12/0.22个百分点。
  • 费用管控成效明显，有助于提升净利润。

• 毛利率：

  • 1-3Q2018综合毛利率上升至21.90%，较上年同期提高0.19个百分点。
  • 毛利率的提升与公司优化供应链、提升商品销售毛利有关。

门店情况

• 截至2018年9月底，公司拥有1238家连锁网点，包括180家中百仓储超市、755家中百超市、277家中百罗森便利店。
• 公司持续推进业态调整和升级，以改善经营状况。

风险提示

• CPI未达预期可能影响公司盈利。
• 门店改造效果未达预期可能对业绩产生负面影响。

总结

中百集团在2018年三季报中展现出一定的业绩改善迹象，尤其是归母净利润的大幅增长，主要得益于非经常性收入和费用率的下降。尽管面临短期门店调整带来的挑战，但公司通过优化供应链和费用管控，提升了整体盈利能力。分析师维持“增持”评级，认为公司长期发展潜力良好，特别是在生鲜与便利店领域的布局。然而，投资者需注意潜在的CPI及门店改造效果风险。