20211028-国盛证券-芒果超媒-300413.SZ-22年片单内容饱满_新业务发展步入新阶段_3页_585kb

芒果超媒 (300413.SZ) 总结

核心内容

芒果超媒（300413.SZ）在2021年第三季度及前三季度表现稳健，营收和净利润均实现同比增长。公司通过内容创新和业务结构调整，持续推动其在互联网传媒行业的竞争力。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2021Q3营收37.78亿元，同比增长2.19%；归母净利润5.29亿元，同比增长3.99%；扣非归母净利润5.31亿元，同比增长11.78%。
  • 2021年前三季度营收116.3亿元，同比增长22.81%；归母净利润19.80亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润19.72亿元，同比增长35.91%。
  • 主平台芒果TV实现营收87.82亿元，同比增长33.24%。

• 内容发展：

  • 综艺方面：2021Q3上线6部芒果独播网络综艺，其中《披荆斩棘的哥哥》播放量达35.9亿，位列网综播映指数第1名。电视综艺有5部进入全网播映指数Top10。尽管Q3综艺播放量同比下滑27.9%，但环比增长0.8%。
  • 剧集方面：Q3网络剧上线7部，总播放量67.3亿，同比增长13%；环比增长26.5%。电视剧新上线7部，其中3部由芒果超媒参与出品并由芒果TV独播，包括《与君歌》《我在他乡挺好的》《婆婆的镯子》。
  • 2022年片单：季风剧集《第十二秒》已于10月18日上线；2022年待播剧集共60个项目，其中16部为季风剧集，如《大宋少年志2》预计2022Q4播出。综艺方面，近30部待播，创新综艺《声生不息》（与TVB合作）受到关注。

• 业务调整：

  • 公司将三家子公司调整为主平台芒果TV的子公司，分别聚焦季风剧场自制、综艺内容创新和实景娱乐运营，以提升新业务的运营效率和内容质量。
  • 小芒APP定位为“新潮国货内容电商”，已完成汉服、潮玩垂直赛道布局，并向国货潮品延伸，推动“内容+视频+电商”闭环。

• 股权变动与国资引入：

  • 阿里创投股权转让完成，湖南财信精果以44.5亿元收购其全部股权，增强公司国有媒体属性。
  • 芒果TV成立纪录片工作室，推出《党的女儿》《雕琢岁月》《微光者》等纪录片，强化主流价值观输出。

• 行业监管影响：

  • 视频及影视行业监管持续高压，有助于降低演员成本，促进行业长期健康发展。

• 投资建议：

  • 长期看好公司内容输出能力和国有平台优势，维持“买入”评级。
  • 当前市值对应2022年25倍PE，预计2021-2022年归母净利润分别为23.7亿元和29.0亿元，同比增长19.6%和22.5%。

关键信息

• 财务指标：

  • 营收从2019年的125.01亿元增长至2022年的218.09亿元，预计2023年达261.55亿元。
  • 归母净利润从2019年的11.56亿元增长至2022年的29.03亿元，预计2023年达35.53亿元。
  • EPS（最新摊薄）从0.62元增长至1.90元，净利润率从9.2%提升至13.6%。
  • P/E（市盈率）从63.3倍降至20.6倍，P/B（市净率）从8.33倍降至3.88倍。

• 财务比率：

  • 毛利率从33.7%提升至37.5%。
  • ROE（净资产收益率）从13.1%提升至18.8%。
  • 资产负债率从48.4%降至40.8%。

• 风险提示：

  • 行业竞争加剧、用户增长不及预期、广告收入不及预期。

总结

芒果超媒在2021年Q3及前三季度展现出良好的业绩增长，内容创新和业务结构调整为其发展提供了有力支撑。公司通过增强国有媒体属性，提升内容质量和平台竞争力，同时拓展电商业务，形成新的增长点。尽管面临行业竞争和监管压力，但其在内容创作和平台运营方面仍具备较强优势，长期发展潜力被看好。当前估值合理，维持“买入”评级。