20211028-光大证券-芒果超媒-300413.SZ-2021年三季报点评_业务聚焦提升核心平台活力_内容储备逐步释放_3页_772kb

芒果超媒（300413.SZ）2021年三季报总结

核心内容概述

芒果超媒在2021年前三季度实现营业收入116.3亿元，同比增长22.8%；归母净利润19.8亿元，同比增长22.8%；归母扣非净利润19.7亿元，同比增长35.9%。尽管三季度营收和利润增速有所放缓，但公司整体仍保持稳健增长，且归母净利润及归母扣非净利润均超过2020年全年水平。

主要观点

• 核心平台竞争力增强：芒果TV作为公司核心平台，业务一体化策略效果逐步显现，互联网视频业务营收达87.8亿元，同比增长33.2%。根据QuestMobile数据，芒果TV月活用户（MAU）达2.5亿，同比增长19.2%，月人均使用时长79.5分钟，用户活跃度位居四大视频平台第一。
• 内容储备丰富：公司计划在2022年推出百余部IP内容，包括《声生不息》、《乘风破浪的姐姐3》、《披荆斩棘的哥哥2》等，预计保持广告吸金能力。四季度独播剧集《好好生活》、《第十二秒》播放量表现亮眼，头部内容维持竞争优势，带动会员收入增长。
• 商业模式拓展：小芒电商平台用户规模达2489万，逐步跑通国潮国货电商模式。线下剧本杀体验店在长沙、上海、成都等地陆续开业，助力打通线上线下娱乐闭环，扩展长视频平台商业圈。
• 盈利预测调整：公司三季度处于业务架构调整期，业绩短期承压。因此，下调2021-2023年净利润预测至23.53/28.39/32.50亿元，对应PE分别为31x、26x、23x。中长期来看，公司预计在综艺和剧集方面保持竞争优势，会员数和营收持续增长，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

盈利预测（亿元）

估值指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 艺人负面形象影响节目效果
• 盗版侵权风险
• 宏观监管政策对广告主的影响

业务与战略发展

• 组织架构优化：将子公司调整至主平台芒果TV旗下，加强内部业务协同。
• 内容创新：通过与TVB合作打造《声生不息》等新综艺，提升内容吸引力。
• 电商与线下结合：小芒电商平台与线下娱乐体验店联动，探索线上线下复合娱乐产业。

评级与投资建议

• 评级：买入（维持）
• 当前股价：39.12元
• 投资逻辑：公司核心平台竞争力增强，内容储备丰富，商业模式拓展顺利，中长期增长可期。

公司基本信息

• 总股本：18.71亿股
• 总市值：731.83亿元
• 一年最低/最高价：37.02/92.85元
• 近3月换手率：46.61%

估值方法的局限性说明

本报告基于假设分析，不同假设可能导致分析结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

分析师付天姿CFA，FRM，执业证书编号：S0930517040002。研究基于合法信息，独立、客观出具，不与报酬直接相关。

法律声明

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