20211028-东北证券-芒果超媒-300413.SZ-国有主流媒体价值平台_关注后续项目表现_10页_1mb

报告摘要

芒果超媒（股票代码：300413）于2021年10月28日发布2021年前三季度业绩报告，整体表现稳健，业务持续增长。公司积极把握媒体深度融合的发展机遇，优化内部组织，聚焦内容制作与实景娱乐运营，推动互联网视频业务稳步发展。

营收与利润增长：2021年前三季度，公司实现营业收入116.31亿元，同比增长22.81%；归母净利润19.8亿元，同比增长22.84%；扣非归母净利润19.72亿元，同比增长35.91%。公司营收与利润均超过2020年全年水平。
盈利能力提升：2021年前三季度，公司毛利率为38.75%，同比提升0.74个百分点；净利率为17.02%，同比提升0.2个百分点，盈利能力稳中有升。
费用结构优化：公司期间费用率为21.31%，同比下降0.58个百分点，费用结构持续优化。其中销售费用率上升，管理费用率下降，财务费用率改善，研发费用率有所增加。
优质内容带动增长：三季度上线多部热门综艺与剧集，如《披荆斩棘的哥哥》播放量达52.9亿，季风剧场剧集《我在他乡挺好的》获得市场广泛认可，有效带动会员与广告收入增长。
2022年内容储备丰富：公司发布2022年片单，包括《尚食》、《天下长河》等头部剧集和《姐姐3》、《哥哥2》等综N代，内容质量持续提升，有望进一步推动业绩增长。
投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为24.09/30.06/36.60亿元，对应EPS分别为1.29/1.61/1.96元，PE分别为30.38x/24.34x/20.00x，维持“买入”评级。

项目	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	12,501	14,006	18,600	23,229	27,959
营业收入增长率	29.40%	12.04%	32.80%	24.89%	20.36%
归属母公司净利润	1,156	1,982	2,409	3,006	3,660
净利润增长率	33.59%	71.42%	21.52%	24.81%	21.74%
每股收益（元）	0.62	1.06	1.29	1.61	1.96
市盈率	56.56	68.42	30.38	24.34	20.00
市净率	7.45	12.81	4.18	3.57	3.03
净资产收益率(%)	13.16%	18.72%	13.77%	14.66%	15.15%

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率	34.1%	35.0%	35.4%	35.8%
净利率	14.2%	12.9%	12.9%	13.1%
销售费用率	15.5%	16.3%	17.0%	17.0%
管理费用率	4.5%	5.0%	5.0%	5.0%
财务费用率	-0.6%	-0.4%	-0.7%	-0.6%
P/E（倍）	68.42	30.38	24.34	20.00
P/B（倍）	12.81	4.18	3.57	3.03
P/S（倍）	4.97	3.93	3.15	2.62
净资产收益率	18.7%	13.8%	14.7%	15.1%