20240424-中原证券-芒果超媒-300413.SZ-年报点评_会员业务发展提速_广告业务逐渐企稳_关注优质内容输出能力_5页_438kb

芒果超媒(300413)年报点评总结

核心内容概述

本报告对芒果超媒2023年及2024年第一季度的财务表现和业务发展进行分析，认为公司整体表现稳健，会员业务持续增长，广告业务逐步修复，同时在内容输出和科技创新方面取得显著进展。报告维持“买入”投资评级，预计公司未来三年的EPS分别为1.03元、1.14元和1.22元，对应PE分别为21.37倍、19.26倍和18.02倍。

主要观点与关键信息

业务发展亮点

• 会员业务提速：2023年芒果TV有效会员规模达到6653万，同比增长12.46%；会员收入43.15亿元，同比增长10.23%。Q4会员收入同比增长35.64%，显示业务增长势头强劲。
• 广告业务企稳：2023年广告收入同比下降11.57%，但Q4同比增长15.95%，2024Q1延续稳健增长。得益于优质内容输出和四平台融合生态，广告业务有望进一步修复。
• 内容输出能力突出：2023年上线超100档综艺节目和128部影视剧，全网综艺正片有效播放量同比上涨31%，全网剧集正片有效播放量同比上涨46%。2024年公司储备超过80部影视剧和100部微短剧，内容供给持续增强。
• 运营商业务增长：2023年运营商业务收入27.67亿元，同比增长10.27%。省内外业务协同发展，推动IPTV业务增收和大屏内容上线率提升。

技术与生态布局

• “四平台”模式成型：公司完成对金鹰卡通的收购，推动“芒果TV+湖南卫视+金鹰卡通+小芒电商”四平台模式，实现业务协同和资源整合。
• AI技术广泛应用：推出40多项AI产品，覆盖媒资运营、广告投放、会员互动、视频剪辑、内容生产等多个领域，提升运营效率和创新商业模式。
• 小芒电商表现亮眼：GMV突破100亿元，展现出强大的内容电商发展能力。

财务表现与预测

• 营业收入：2023年实现146.28亿元，同比增长4.66%；预计2024-2026年分别为162.16亿元、173.27亿元和182.30亿元，年均增长率约10.86%至5.21%。
• 净利润：2023年实现35.56亿元，同比增长90.73%；但受税收政策变化影响，2023年非经常性损益达18.60亿元，导致净利润与扣非后净利润差异较大。预计2024-2026年净利润分别为19.27亿元、21.39亿元和22.86亿元，扣非后净利润增速放缓。
• 现金流：2023年经营性现金流为10.84亿元，同比增长76.16%；2024年预计经营性现金流为6.01亿元，虽有所下降，但总体保持稳健。
• 财务指标：公司资产负债率持续下降，2023年为31.31%，2024年预计为31.35%。毛利率维持在28.63%左右，净利率从24.31%降至12.54%。

风险提示

• 广告招商效果不及预期
• 会员增长情况不及预期
• 内容表现不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

• 评级：维持“买入”投资评级
• 预期目标：2024-2026年EPS分别为1.03元、1.14元和1.22元
• 估值：按2024年4月23日收盘价22.02元，对应PE分别为21.37倍、19.26倍和18.02倍

总结

芒果超媒在2023年实现了营业收入和净利润的显著增长，其中净利润增长尤为突出，主要得益于税收政策变化带来的非经常性损益。会员业务持续扩张，广告业务逐步企稳，内容输出能力保持行业领先，四平台模式进一步增强了公司生态优势。AI技术的应用提升了运营效率和内容创新能力。尽管公司未来面临一定的增长压力，但其在内容和科技领域的布局为其长期发展提供了支撑。整体来看，芒果超媒具备较强的竞争力和成长潜力，值得投资者关注。