20140317-中国银河-利率债周报_小阳春在绽放_15页_2mb

报告摘要

小阳春在绽放 —— 利率债周报第17期总结

核心内容

本周利率债市场呈现“小阳春”态势，国债和金融债收益率持续下行，国债期货价格上涨。这一趋势主要受到央行公开市场操作力度减弱、经济数据回落带来的稳增长政策预期影响，同时央行规范第三方支付的政策也对债市形成利好。

主要观点

利率债收益率下行：本周国债收益率整体走低，短期国债收益率下降幅度较大，长期国债收益率下降相对较小。10年期国债收益率下降2个BP至4.49%，5年期国债收益率下降7个BP至4.12%。政策性金融债和国开债收益率也普遍下降，其中10年期政策性金融债收益率下降至5.46%，国开债收益率下降至5.52%。
国债期货价格上涨：受收益率下行影响，国债期货价格逐日走高，6个月期TF1403价格上涨0.90元，9个月期TF1406和TF1409分别上涨0.39元和0.36元。
一级市场供给：本周国债发行规模达1560亿元，其中凭证式国债发行300亿元，记账式国债发行280亿元。但记账式国债认购倍数较低，显示市场需求偏弱。
经济数据回落：2月CPI同比上涨2.0%，涨幅较上月回落0.5个百分点，PPI同比下降2.0%，连续两年为负。工业增加值同比增长8.6%，环比增长0.61%，但增速较上月明显放缓。消费和出口数据均表现疲软，出口同比减少18.1%，贸易逆差再现。
货币供应和信贷规模略低于预期：2月M2同比增长13.3%，低于去年同期；社会融资规模为9387亿元，同比减少1318亿元，主要受表外业务收缩和企业债融资下降影响。
央行政策影响：央行扩大人民币对美元汇率日波幅至2%，有助于人民币汇率市场化改革。同时，规范第三方支付政策对“宝宝类”产品形成压制，资金回流银行体系，利好债市。
资金市场趋势：短期资金成本先降后升，资金面宽松但后期趋紧，对债市形成压力。但掉期市场预期资金成本下行，对债市利好，小阳春可能延续。
投资策略建议：鉴于收益率陡峭化明显，建议投资者配置中长期利率债。

关键信息

国债发行情况：
- 14年一期凭证式国债发行300亿元。
- 14年四期记账式国债发行280亿元，认购倍数为1.59倍，市场需求偏弱。
经济数据：
- 2月CPI同比上涨2.0%，环比上涨0.5%。
- 2月PPI同比下降2.0%，环比下降0.2%。
- 1-2月规模以上工业增加值同比增长8.6%，投资、消费同比分别增长17.9%和11.8%。
- 2月出口逆差230亿美元，为11个月来首次出现。
货币政策：
- 央行本周正回购2000亿元，资金净回笼400亿元。
- 央行扩大人民币对美元汇率波幅至2%，推动汇率市场化。
第三方支付监管：
- 央行出台新规，限制“宝宝类”产品的转账和消费额度，对债市形成利好。
资金市场：
- 短期资金成本先降后升，对债市不利。
- 掉期市场预期资金成本下行，对债市乐观。