20140317-华泰证券-流动性盛筵或将告一段落_13页_1mb

债券市场周报总结

核心内容

2014年3月17日发布的《债券研究 / 利率债市场周报》主要分析了当时利率债市场的走势、宏观经济数据、通货膨胀情况、一级与二级市场动态、资金面与利率互换的状况。报告指出，短期内流动性可能仍保持宽松，但未来存在逐步收紧的趋势。同时，宏观经济数据不乐观，通货膨胀压力有所缓解，利率债收益率呈现陡峭化下行趋势。

主要观点

流动性情况

• 短期流动性宽松：3月底之前，除非央行扩大回笼量，否则流动性将维持宽松。
• 未来流动性收紧：4月中下旬、5月底6月初缴税量增加，以及人民币汇率趋于均衡，可能减少热钱流入，流动性将逐步收紧。
• 降准可能性低：尽管有降准传言，但降准可能不会有效刺激经济，反而可能加剧人民币贬值预期。

宏观经济数据

• 1-2月经济数据下滑：工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额均出现下滑。
• 信贷收紧：2月贷款总量略低于预期，居民短期和中长期贷款大幅下降，显示消费和房地产销售面临压力。
• 货币政策：M2增速仍高于调控目标，显示货币政策短期内难以转向宽松。

通货膨胀

• 食品价格回落：2月食品价格连续回落，猪肉价格下跌，猪粮比下降，显示通胀压力减轻。
• 生猪供给压力：由于生猪养殖周期，预计未来几个月内生猪供给将增加，可能导致价格进一步下行。

一级市场动态

• 本期发行情况：本期共发行12期利率债，总规模为980亿元，其中国债1期280亿元，政策性金融债11期700亿元。
• 投标热情较好：多数债券中标倍数在2-3倍之间，但3年期国债需求不足。
• 农发行发行量增加：预计全年发行量将达6470亿元，比去年增加50%。

二级市场表现

• 收益率陡峭化下行：本期利率债收益率陡峭化下行，短端收益率上行，长端收益率下行。
• 国债表现优于金融债：国债收益率总体上行，而金融债收益率则呈现下行趋势。
• 成交量回升：国债和金融债成交量均有所回升，其中4年、7年国债周成交额超过200亿元。

利率互换与资金面

• IRS利率大幅下行：IRS-Repo和IRS-Shibor_3M利率均出现下行趋势，但存在一定的上行压力。
• 资金面宽松：尽管存在上行压力，但整体资金面仍保持宽松，流动性未显著收紧。

关键信息

• 宏观经济：1-2月工业增加值累计增长8.6%，固定资产投资完成额增长17.9%，社会消费品零售总额增长11.8%。
• 通货膨胀：CPI同比增速降至2%，PPI同比增速降至-2%，食品价格持续回落。
• 一级市场：本期利率债累计净融资规模为1484亿元，农发行全年发行量预计增加50%。
• 二级市场：收益率陡峭化下行，短端收益率上行，长端收益率下行。
• 资金面：本期公开市场净回笼降至400亿元，资金面仍显宽松。

图表与数据

• 图1-图3：显示新增人民币贷款、社会融资总量累计占比、M2-M1同比剪刀差等宏观经济数据。
• 图4-图6：展示工业增加值、固定资产投资完成额、社会消费品零售总额等数据。
• 图7-图9：显示大宗商品、PPI价格走势、猪肉价格走势、食用农产品价格周环比。
• 图10-图12：利率债净融资规模、收益率变化、国债期限利差等数据。
• 图13-图15：长短端国债收益率走势、金融债隐含税率走势等。
• 图16-图17：各期限国债和金融债一周成交额。
• 图18-图23：公开市场操作、FR001、FR007走势、利率互换数据等。

表格与数据

• 表格1：1-2月核心宏观数据，包括工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售总额、CPI、PPI、贸易顺差等。
• 表格2：本期利率债发行信息，包括招标日、债券简称、发行剩余期限、中标利率等。
• 表格3：下期利率债发行信息，包括计划规模、增发债票息、招标方式等。
• 表格4：各关键期限券种投资价值分析，显示不同期限的利率债收益率变化趋势。

总结

本报告综合分析了利率债市场的多个方面，指出短期流动性可能仍保持宽松，但未来存在收紧趋势。宏观经济数据不乐观，通货膨胀压力减轻，但存在一定的供给压力。一级市场投标热情较好，但3年期国债需求不足。二级市场收益率陡峭化下行，国债表现优于金融债，成交量有所回升。利率互换利率下行，但存在一定的上行压力，资金面仍显宽松。整体来看，市场在短期内仍具有一定的投资机会，但需关注未来流动性收紧和宏观经济变化的影响。