20140317-第一创业-汇率浮动区间扩大传递乐观信号_13页_510kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容

本报告分析了当前利率债市场走势、货币政策动向及汇率浮动区间扩大的影响，重点探讨了市场对货币政策宽松的预期以及其对债券市场的影响。

主要观点

• 货币政策宽松预期增强：尽管市场对货币政策宽松已有预期，但利率债收益率尚未充分反映资金面宽松、融资规模大减和经济增速下行。因此，市场主要在短端品种进行观望，导致收益率曲线持续陡峭化。
• 信用风险与流动性宽松的关联：银行对信用风险上升的担忧导致贷款量减少，从而影响融资规模。为防范信用风险，需要保持流动性宽松。
• 总需求全面回落：1-2月经济数据大幅下滑，显示总需求全面回落，且无法完全由春节因素解释。这进一步支持了货币宽松的必要性。
• 汇率浮动区间扩大：央行扩大人民币兑美元汇率浮动区间，有助于推进市场化改革。该政策传递出央行对市场变化的谨慎应对态度，预计未来存款利率放开将逐步进行，且无风险利率将维持低位。

关键信息

1. 货币信贷增长

• M2增长：2月M2同比增长13.3%，环比增量为8,279亿元，显示货币增长压力不大。
• M1增长：1-2月M1增速低于去年任何一个月，表明货币活跃度下降。
• 融资规模：2月社会融资规模为9,387亿元，较1月减少1.65万亿元，显示融资需求疲软。
• 贷款增长：新增人民币贷款6,445亿元，较1月减少6,745亿元，显示信贷投放减少。

2. 经济数据表现

• 消费：1-2月社会消费品零售总额同比增长11.8%，增速比去年全年回落1.3个百分点。
• 工业增加值：1-2月规模以上工业增加值同比实际增长8.6%，增速比去年全年回落1.1个百分点。
• 固定资产投资：1-2月固定资产投资同比增长17.9%，增速比去年全年回落1.7个百分点。

3. 汇率政策影响

• 汇率浮动区间扩大：自2014年3月17日起，人民币兑美元交易价浮动幅度由1%扩大至2%。
• 市场反应：汇率浮动区间扩大对市场冲击不大，人民币仍处于升值区间，央行选择在高额逆差月推进改革。

4. 债券市场表现

• 利率债收益率：上周利率债收益率总体下行，收益率曲线继续陡峭化，10年和1年国债利差扩大至133bp。
• 资金面：资金面继续保持宽松，隔夜回购利率全周下行11bp至1.84%，7天回购利率全周上行18bp至2.60%。
• 市场预期：市场预期未来资金面将保持宽松，预计长债收益率将出现下行。

5. 发行计划

• 国债发行：本周计划发行10年期国债280亿元，利率为3.66%。
• 金融债发行：农发行计划发行1年期、3年期、5年期金融债，规模分别为40亿元、60亿元、60亿元；国开行计划发行1年期、3年期、5年期金融债，规模分别为60亿元、70亿元、60亿元。

市场回顾及展望

• 资金面：本周将是观察资金面变化的时间窗口，市场预期未来资金面将保持宽松。
• 收益率曲线：收益率曲线继续陡峭化，结束陡峭化走势需市场预期转变。
• 策略建议：建议适当介入长久期品种，以应对收益率下行趋势。

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