20180517-东北证券-流动性专题报告之一_中国央行资产负债表分析手册_26页_1mb

中国央行资产负债表分析手册总结

核心内容概述

本报告围绕中国央行资产负债表展开，重点分析其资产和负债的主要项目及其变动原因，旨在帮助理解央行资产负债表与银行体系流动性之间的关系，为债券市场研究提供参考。

主要观点

• 央行资产负债表是分析银行体系流动性的关键工具，主要反映央行的资产与负债情况。
• 央行资产负债表由资产和负债两大类组成，不包含“所有者权益”。
• 央行自1994年起公布资产负债表，2002年对项目进行调整后沿用至今，通常以2002年为分析起点。
• 央行每月19日左右发布上一个月的资产负债表，但不对项目变动进行说明，因此解读具有主观性。
• 央行资产负债表中，国外资产和对其他存款性公司债权是影响流动性的重要资产项目，储备货币和政府存款是主要负债项目。

关键信息

资产类项目

1. 国外资产

• 占央行总资产的约3/5，其中“外汇”占95%以上。
• 央行采用历史成本法记录，因此在人民币汇率波动时，可能无法准确反映真实价值。
• 外汇占款与外汇储备走势基本一致，但部分时期出现背离，主要受汇率和投资收益影响。
• “货币黄金”占国外资产比例约1.14%，近年小幅上升，主要由央行黄金储备变动引起。
• “其他国外资产”主要记录央行持有的IMF头寸、SDR等，2005年后因人民币外储缴存准备金而快速上升，2015年因外汇风险准备金政策调整而回落。

2. 对政府债权

• 主要为央行持有的中央政府发行的有价证券，包括特别国债。
• 2007年8月至12月，央行共发行特别国债1.55万亿，后在2017年继续购入，使该项目规模保持稳定。
• 该项目不包括央行直接认购国债，而是通过质押式回购方式操作，因此不反映央行对政府的直接债权。

3. 对其他存款性公司债权

• 包括再贷款、再贴现、逆回购等，是央行主动投放基础货币的重要手段。
• 2011年前规模平稳，2011年后持续上升，2016年增长速度加快，2018年达到10万亿以上。
• 项目具有季节性，春节前后因现金需求增加而出现环比跳升。

4. 对其他金融性公司债权

• 主要用于维护金融市场稳定，如对四大资产管理公司和证金公司的再贷款。
• 项目变动较少，主要反映央行在特殊时期（如股灾）对金融稳定的干预。

5. 对非金融性公司债权

• 规模和占比较小，主要用于支持老少边穷地区经济开发。
• 项目主要是历史形成的贷款，当前逐步消化。

6. 其他资产

• 内容不透明，根据历史变动推测可能与央行对金融机构的注资有关。
• 2003年因注资中行和建行，项目骤升3367.4亿元；2015年因注资国开行和进出口银行，项目再次增加。

负债类项目

1. 储备货币

• 占总负债的85%以上，是央行资产负债表中最重要的负债项目。
• 包括“货币发行”和“其他存款性公司存款”（即存款准备金），其中“其他存款性公司存款”占大部分。
• “货币发行”具有季节性，通常在春节前后因现金需求变化而波动。

2. 非金融机构存款

• 2017年6月新增项目，记录支付机构客户备付金存款。
• 项目占比小，但2018年增长迅速，与央行调整备付金集中交存比例有关。

3. 不计入储备货币的金融性公司存款

• 包括非银行金融机构的法定存款准备金和满足支付需求的存款。
• 项目近年来比例有所上升，与非银金融机构资管业务发展相关。

4. 政府存款

• 具有明显的季节性，主要受企业缴税周期影响。
• 项目规模通常为总负债的第二大项，对流动性有重要影响。
• 政府存款小于金融机构财政存款，因为部分政府资金存于商业银行。

5. 发行债券

• 主要为央行票据（央票），用于冲销外汇占款和置换不良资产。
• 最高时规模达4.75万亿，占总负债的19.4%。
• 自2013年底起不再发行新央票，2016年11月最后一支央票到期，项目已连续10个月无数据。

6. 国外负债

• 主要记录非居民在央行的存款，如外国央行或金融机构的清算资金。
• 项目波动较小，占总负债比例不大，对资产负债表影响有限。

7. 自有资金

• 央行资本金，由国家出资形成。
• 2002年5月曾减少135亿元，推测与国家批准结转历年亏损有关。

8. 其他负债

• 主要包括正回购余额和外汇形式缴存的法定准备金。
• 2007年因多次上调存款准备金率，且要求以外汇形式缴存，该项目大幅上升。

结论

央行资产负债表是分析银行体系流动性的重要工具，其中国外资产和对其他存款性公司债权对流动性影响最大，储备货币和政府存款则是主要负债项目。通过分析各项目的变动趋势，可以推测央行的货币政策意图和市场流动性状况。未来报告将深入探讨央行货币操作对资产负债表和流动性的影响关系。

附：重要项目变动原因简述