流动性专题报告之一：中国央行资产负债表分析手册-20180517-东北证券-26页-1mb

中国央行资产负债表分析手册总结

核心内容概述

本报告系统分析了中国央行资产负债表的结构、组成及其与市场流动性之间的关系，旨在为债券市场研究提供参考。报告指出，央行资产负债表分为资产和负债两大类，其中资产包括国外资产、对政府债权、对其他存款性公司债权、对其他金融性公司债权、对非金融性部门债权和其他资产；负债包括储备货币、非金融机构存款、不计入储备货币的金融性公司存款、政府存款、发行债券、国外负债、自有资金和其他负债。

主要观点

• 央行资产负债表是分析银行体系流动性的关键工具，其变动反映了央行货币政策意图和市场流动性状况。
• 央行资产负债表自1994年起公布，2002年起结构稳定，通常以每月19日发布上月数据。
• 资产和负债结构的变动与市场流动性密切相关，其中“国外资产”和“对其他存款性公司债权”是影响流动性的重要项目。
• 央行通过多种方式调节市场流动性，如公开市场操作、存款准备金调整和外汇占款管理等。

关键信息

资产类项目

1. 国外资产

   • 占比最大，主要由“外汇”构成，占比超过95%。
   • 外汇占款与外汇储备存在差异，外汇占款采用历史成本法，外汇储备采用市值计价。
   • 外汇占款的变动反映贸易和资本流动对流动性的冲击。

2. 对政府债权

   • 主要包括中央政府发行的有价证券，规模较小，且具有明显的季节性。
   • 历史上曾因特别国债发行而大幅上升，但近年来趋于稳定。

3. 对其他存款性公司债权

   • 包括再贷款、再贴现、逆回购和结构性货币政策工具余额。
   • 2011年后规模持续上升，2016年增速加快，反映央行对公开市场操作的依赖。
   • 显示出一定的季节性，春节前投放货币以应对流动性需求。

4. 对其他金融性公司债权

   • 主要用于维护金融市场稳定，如对四大资产管理公司和证金公司的再贷款。
   • 项目变动不频繁，但曾在2004-2007年和2015年出现明显上升。

5. 对非金融性公司债权

   • 规模和占比均较小，主要用于支持老少边穷地区经济开发。
   • 目前正逐步消化，对流动性影响有限。

6. 其他资产

   • 内容不透明，但历史上因央行注资、外汇管理政策调整等因素出现大幅波动。
   • 2003年因注资中行和建行而大幅上升，2015年因外汇注资而再次增加。

负债类项目

1. 储备货币

   • 占总负债的85%以上，是央行资产负债表中最重要的项目。
   • 包括货币发行、其他存款性公司存款和非金融机构存款。
   • 货币发行具有季节性，反映市场现金需求。

2. 非金融机构存款

   • 2017年6月新增，记录支付机构客户备付金存款。
   • 2018年起交存比例逐步提高，对流动性有重要影响。

3. 不计入储备货币的金融性公司存款

   • 包括非银行金融机构的法定存款准备金和支付清算资金。
   • 受资管业务发展影响，近年来占比有所提升。

4. 政府存款

   • 明显季节性，与财政收支周期相关。
   • 央行在缴税月份会采取措施平缓流动性影响。

5. 发行债券

   • 原为央行票据（央票），用于冲销外汇占款和置换不良资产。
   • 2013年起停止发行，2016年最后一支央票到期后，该项目已连续10个月无数据。

6. 国外负债

   • 记录央行对非居民的负债，如外国金融机构在中国央行的存款。
   • 占比小，对资产负债表影响有限。

7. 自有资金

   • 央行资本金，主要来源于国家出资。
   • 2002年曾出现小幅减少，与国家批准的历年亏损有关。

8. 其他负债

   • 主要由正回购余额和外汇形式缴存的法定存款准备金构成。
   • 2007年因法定存款准备金率上调和外汇缴存要求而大幅上升。

总结

央行资产负债表是理解市场流动性的重要工具，其资产和负债项目反映了央行的货币政策操作和市场状况。报告强调了“国外资产”和“对其他存款性公司债权”在流动性分析中的重要性，并指出“储备货币”和“政府存款”是影响流动性的关键负债项目。此外，报告还提到了央行近年来在流动性管理上的变化，如对支付机构客户备付金的管理，以及外汇占款与外汇储备的差异。报告为后续分析央行资产负债表变动与市场流动性之间的关系奠定了基础。