20250824-中邮证券-天坛生物-600161.SH-二季度净利率提升_龙头地位持续巩固_5页_754kb

天坛生物（600161）公司点评报告

核心观点

首次覆盖，投资评级为“买入”。二季度单季业绩改善，盈利能力提升，龙头地位持续巩固。

最新财务表现

• 2025上半年收入：31.1亿元，同比增长9.47%；净利润6.33亿元，同比降幅12.88%。
• Q2单季：收入17.93亿元（+10.7%），净利润3.88亿元（-5.13%），净利率水平回升。
• 血浆业务：在营85家单采血浆公司，2025上半年采集血浆1361吨，同比增长0.7%。

重磅事项

• 放弃收购派林生物：因并购流程耗时较长，控股股东中国生物将接手收购。此举为后续整合预留时间，或成国内血制品行业标志性事件，巩固天坛生物龙头地位。

盈利预测

• 2025-2027年收入：68.63亿→78.81亿→89.16亿，复合增长率持续提升。
• 归母净利润：16.67亿→19.78亿→22.96亿。
• 估值：PE从24.43倍逐步降至17.74倍，维持“买入”评级。

财务亮点

• 毛净利率：维持在24%-26%，处于行业高位。
• ROE：13.91%-14.33%，盈利能力持续增强。
• 成本控制：毛利率稳定，费用率可控。

风险提示

• 并购整合不及预期。
• 行业竞争及政策波动风险。

注：天坛生物由中国生物控股，最终或由其完成对竞争对手的整合，潜在协同效应值得期待。