20260519-中邮证券-天坛生物-600161.SH-业绩短期承压_创新提效驱动长期成长_5页_446kb

天坛生物投资评级总结

核心内容

天坛生物（600161）是一家在中国生物技术领域具有领先地位的企业，主要业务涉及血液制品的研发、生产和销售。公司近期发布了2025年年报及2026年一季度报告，显示出短期业绩承压，但长期成长动力强劲。

主要观点

业绩表现

• 2025年：公司实现收入61.68亿元（同比+2.26%），毛利率43.75%（同比-10.92 pct），归母净利润10.91亿元（同比-29.59%），扣非净利润10.76亿元（同比-29.13%）。
• 2026年Q1：收入11.42亿元（同比-13.36%），归母净利润1.26亿元（同比-48.45%），扣非净利润1.13亿元（同比-52.60%）。

公司优势

• 规模优势：公司采浆规模持续保持国内领先，2025年有85家在营浆站，采浆量达2,801吨，行业占比约20%。
• 产品创新：核心产品进入规模化放量与新适应症拓展期，如“注射用重组人凝血因子VIII”实现规模扩大，第四代层析工艺静注人免疫球蛋白获批补充申请，且治疗CIDP适应症获国内首家临床许可。
• 研发进展：全年获授权专利30项，研发管线持续兑现，推动产品梯队化创新。
• 产能释放：成都蓉生永安厂区已投产运行，云南及兰州项目稳步推进，未来将形成三个超千吨级生产基地。

数智化转型

• 公司积极推进数智化转型，以提升生产效率和质量，支持血源长期稳定发展。

关键信息

投资建议

• 中邮证券维持“买入”评级，认为公司作为肝病治疗药物领军企业，具有良好的长期成长潜力。

盈利预测

• 2026年：预计收入58.11亿元，同比增长-5.78%；归母净利润9.34亿元，同比增长-14.40%。
• 2027年：预计收入62.83亿元，同比增长8.11%；归母净利润10.38亿元，同比增长11.12%。
• 2028年：预计收入68.65亿元，同比增长9.27%；归母净利润12.00亿元，同比增长15.64%。
• PE：2026年29倍，2027年26倍，2028年23倍。

财务指标

• 资产负债率：从2025年的7.6%降至2028年的7.0%。
• 毛利率：从2025年的43.9%下降至2026年的39.4%，但预计2028年将回升至41.6%。
• 净利率：从2025年的17.7%下降至2026年的16.1%，但预计2028年将回升至17.5%。
• ROE：从2025年的9.3%下降至2026年的7.6%，预计2028年将回升至8.7%。
• PE：从2025年的24.98倍上升至2026年的29.18倍，随后逐步下降至2028年的22.71倍。

风险提示

• 创新产品研发进度不及预期
• 市场竞争加剧
• 政策超预期变化

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所

分析师信息

• 盛丽华：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com
• 辛家齐：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com

投资评级说明

• 投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上为“买入”评级。

公司简介

• 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。
• 公司业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。

中邮证券研究所地址

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