> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天坛生物投资评级总结 ## 核心内容 天坛生物（600161）是一家在中国生物技术领域具有领先地位的企业，主要业务涉及血液制品的研发、生产和销售。公司近期发布了2025年年报及2026年一季度报告，显示出短期业绩承压，但长期成长动力强劲。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2025年**：公司实现收入61.68亿元（同比+2.26%），毛利率43.75%（同比-10.92 pct），归母净利润10.91亿元（同比-29.59%），扣非净利润10.76亿元（同比-29.13%）。 - **2026年Q1**：收入11.42亿元（同比-13.36%），归母净利润1.26亿元（同比-48.45%），扣非净利润1.13亿元（同比-52.60%）。 ### 公司优势 - **规模优势**：公司采浆规模持续保持国内领先，2025年有85家在营浆站，采浆量达2,801吨，行业占比约20%。 - **产品创新**：核心产品进入规模化放量与新适应症拓展期，如“注射用重组人凝血因子VIII”实现规模扩大，第四代层析工艺静注人免疫球蛋白获批补充申请，且治疗CIDP适应症获国内首家临床许可。 - **研发进展**：全年获授权专利30项，研发管线持续兑现，推动产品梯队化创新。 - **产能释放**：成都蓉生永安厂区已投产运行，云南及兰州项目稳步推进，未来将形成三个超千吨级生产基地。 ### 数智化转型 - 公司积极推进数智化转型，以提升生产效率和质量，支持血源长期稳定发展。 ## 关键信息 ### 投资建议 - 中邮证券维持“买入”评级，认为公司作为肝病治疗药物领军企业，具有良好的长期成长潜力。 ### 盈利预测 - **2026年**：预计收入58.11亿元，同比增长-5.78%；归母净利润9.34亿元，同比增长-14.40%。 - **2027年**：预计收入62.83亿元，同比增长8.11%；归母净利润10.38亿元，同比增长11.12%。 - **2028年**：预计收入68.65亿元，同比增长9.27%；归母净利润12.00亿元，同比增长15.64%。 - **PE**：2026年29倍，2027年26倍，2028年23倍。 ### 财务指标 - **资产负债率**：从2025年的7.6%降至2028年的7.0%。 - **毛利率**：从2025年的43.9%下降至2026年的39.4%，但预计2028年将回升至41.6%。 - **净利率**：从2025年的17.7%下降至2026年的16.1%，但预计2028年将回升至17.5%。 - **ROE**：从2025年的9.3%下降至2026年的7.6%，预计2028年将回升至8.7%。 - **PE**：从2025年的24.98倍上升至2026年的29.18倍，随后逐步下降至2028年的22.71倍。 ## 风险提示 - 创新产品研发进度不及预期 - 市场竞争加剧 - 政策超预期变化 ## 资料来源 - 聚源 - 中邮证券研究所 ## 分析师信息 - **盛丽华**：SAC 登记编号 S1340525060001，邮箱 shenglihua@cnpsec.com - **辛家齐**：SAC 登记编号 S1340526030001，邮箱 xinjiaqi@cnpsec.com ## 投资评级说明 - 投资建议基于报告发布日后6个月内的相对市场表现，预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上为“买入”评级。 ## 公司简介 - 中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 - 公司业务范围涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐等，截至2025年10月底，全国设有58家分支机构，服务客户超过260万人。 ## 中邮证券研究所地址 - **北京**：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔，邮编100050 - **上海**：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼，邮编200000 - **深圳**：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼，邮编518048 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com