20230714-国金证券-天坛生物-600161.SH-半年度业绩快报公布_二季度实现稳健增长_4页_1mb

公司业绩与经营情况简评

业绩亮点:

• 2023年上半年实现营业收入2692亿元(+42%)，归母净利润564亿元(+46%)，扣非归母净利润556亿元(+49%)。
• 单季度看，2023Q2实现营业收入1400亿元(+18%)，归母净利润302亿元(+16%)，扣非归母净利润303亿元(+17%)。
• 业绩增长主要系产品销量增加及浆站扩张推动。

增长驱动分析:

1. 采浆端影响因素出清，浆站持续扩张:

   • 2022年新增22家浆站，2022年采浆量2035吨(+11%)，长期维持行业领先。
   • 浆站数量增加、采浆规模提升，预计将持续贡献供给增量。

2. 产能建设与研发推进:

   • 成都蓉生成都蓉生永安项目、重组因子车间等产能建设项目已投产或建设完成，提升整体产能。
   • 成都蓉生与兰州血制产品获批上市注册，推动吨浆收入提升。

3. 行业与需求展望:

   • 需求端：国内血制品需求有望提升，院内手术需求释放、医患教育推动将促进需求增加。
   • 行业基本面预期将保持复苏趋势。

本报告估值与评级:

• 目标评级：买入
• 维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润1043亿(+18%)、1293亿(+24%)、1575亿(+22%)。
• 对应PE分别为40、32、27倍。

风险提示

• 浆站拓展不及预期
• 行业监管政策变化
• 新浆站资本开支与采浆成本上升
• 销售及产品价格波动

未来展望

• 持续看好公司规模扩张与技术推进利好业绩持续提升。
• 预计2023-2025年EPS分别为0.63元、0.78元、0.96元。