20250822-国金证券-天坛生物-600161.SH-采浆规模持续领先_二季度业绩环比好转_4页_1mb

业绩简评与经营分析：

公司最新业绩概述：2025年上半年公司实现营业收入31.10亿元，同比增长9.47%，归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%，扣非归母净利润6.18亿元，同比下降14.54%。尽管收入增长，但利润和扣非利润均有下滑；二季度单季，营收同比增长10.70%，归母净利润降幅收窄至5.13%。

分产品：白蛋白收入增长较快，静丙毛利率承压。上半年，公司人血白蛋白销售20.79%增长至13.45亿元，但毛利率下降11.61个百分点至41.02%；静注人免疫球蛋白收入增6.56%至14.27亿元，毛利率下降7.67个百分点；其他血液制品收入下降13.16%。

血源与研发：维持领先地位，创新持续推进。公司在原料血浆采集方面保持国内20%的份额，目前有85家在营单采血浆站，共采集血浆1361吨。研发投入稳定，取得新成果：第四代层析工艺静注人免疫球蛋白通过审批、人凝血因子Ⅸ新增适应症进入临床三期，重组人凝血因子Ⅶa、Ⅷ-Fc融合蛋白等产品进入审评阶段。

盈利预测调整：年内EPS与估值水平变化。基于市场环境变化，公司下调盈利预测，2025-2027年归母净利润分别为16.38亿(+6%)、18.13亿(+11%)、19.96亿(+10%)。对应PE估值从25-22倍下调，P/B估值也有所下降；维持"买入"评级。

核心财务数据洞察：

• 营收连续四年复合增长率18.64%，净利润率稳定在22%以上
• 研发费用率持续控制在2%左右，说明重视研发创新
• 2025-E年，公司主营收入预计增长至71.56亿，净利润预计为16.38亿

上述总结聚焦公司在业绩数据、产品表现、业务战略布局及未来展望等关键点，仅作数据提炼之用，请注意数据仅作参考。