20210811-东吴证券-天坛生物-600161.SH-新浆站获批持续兑现_公司国内血制品龙头地位凸显_3页_612kb

公司总结：天坛生物（600161）新浆站获批与业绩展望

核心内容

天坛生物（600161）近日发布公告，新设立四个单采血浆站，显示公司在血制品行业持续扩张。此事件强化了公司在“十四五”规划期间的浆站拓展能力，进一步巩固其国内血制品龙头地位。分析师朱国广认为，公司具备较强的盈利能力与增长潜力，维持“买入”评级。

主要观点

1. 浆站拓展加速

• 公司2021年以来已获批11个浆站批文，而2018-2020年仅增加8个，显示浆站审批速度加快。
• 公司储备资源丰富，具备较强的行业竞争力。
• 随着新浆站的设立和采浆量的提升，吨浆成本有望下降，提升盈利空间。

2. 产能持续爬坡

• 新产能建设：
  • 成都蓉生永安血制项目和上海血制云南基地设计产能均为1200吨，其中永安项目已开始试生产。
  • 云南基地主体结构已封顶，建成后将显著提升公司投浆能力。
• 产品线进展：
  • 成都蓉生人凝血酶原复合物已取得生产注册批件。
  • 注射用重组人凝血因子VIII、静注人免疫球蛋白（pH4、10%）（层析法）、静注巨细胞病毒人免疫球蛋白正在开展III期临床研究。
  • 注射用重组人凝血因子VIIa和皮下注射人免疫球蛋白已率先申报临床并获受理。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021-2023年每股收益（EPS）分别为0.57元、0.68元、0.83元。
  • 归母净利润分别为780百万元、936百万元、1141百万元。
• 估值：
  • 2021年P/E为64.27倍，2022年为53.60倍，2023年为43.94倍。
  • 市净率（P/B）从2020年的11.10倍降至2023年的7.16倍，反映公司估值逐步下降，但盈利预期持续上升。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021-2023年分别为3,937百万元、4,693百万元、5,561百万元，年均增长率约为14.3%-18.5%。
• 归母净利润：预计2021-2023年分别为780百万元、936百万元、1141百万元，年均增长率约为22.1%-22.0%。
• 毛利率：预计维持在45%-46%之间，显示公司成本控制能力较强。
• 销售净利率：预计从18.5%逐步提升至20.5%，盈利能力增强。

现金流与资产负债

• 经营活动现金流：预计2021-2023年分别为717百万元、922百万元、1,094百万元，现金流状况良好。
• 投资活动现金流：预计为负值，主要为资本开支，显示公司正在加大投入。
• 筹资活动现金流：预计2021年为-179百万元，2022年为-198百万元，2023年为-125百万元，筹资活动趋于稳定。
• 资产负债率：预计从20.0%逐步降至17.4%，显示公司财务结构优化。

风险提示

• 采浆站获批不及预期的风险。
• 市场竞争加剧的风险。

投资评级

根据东吴证券的投资评级标准，公司维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨幅相对大盘在15%以上。

附录：股价与市场数据

• 收盘价：36.52元
• 一年最低/最高价：30.94元 / 52.85元
• 市净率（P/B）：6.38倍
• 流通A股市值：45,812.15百万元

重要财务指标

总结

天坛生物通过新浆站的设立和产能的持续扩张，展现了在血制品行业的领先地位和强劲的增长动力。公司财务状况稳健，盈利预测积极，估值合理，具备较高的投资价值。分析师认为，公司有望在未来三年内实现业绩的稳步增长，维持“买入”评级。