20260425-华鑫证券-盛新锂能-002240.SZ-公司事件点评报告_锂盐锂资源产能持续增长_木绒锂矿将开工建设_5页_468kb

盛新锂能（002240.SZ）公司事件点评报告总结

核心内容

盛新锂能（002240.SZ）发布2025年年报，公司2025年实现营业收入50.64亿元，同比增长10.54%；但归母净利润为-8.88亿元，同比下降42.87%。尽管2025年整体净利润亏损，但2025年第四季度实现营业收入19.70亿元，同比增长81.81%，并实现扣非净利润扭亏为盈，为0.23亿元。

公司锂盐产销量持续提升，2025年锂盐产量达7.75万吨，同比增长14.58%；销量为7.28万吨，同比增长9.75%。单位售价同比增长0.82%，单位销售成本同比下降15.27%，毛利率同比增加15.51个百分点，显示成本控制和产品结构优化取得成效。

主要观点

1. 锂资源布局全面

公司锂资源布局广泛，涵盖国内外多个矿区和盐湖项目：

• 国内项目：川西地区奥伊诺矿业业隆沟项目于2019年投产，锂辉石矿氧化锂资源量16.95万吨，平均品位1.34%，年处理能力40.5万吨，锂精矿年产能约7.5万吨。
• 津巴布韦项目：MaxMind津巴布韦萨比星锂矿为当地品位最高的在产矿山，氧化锂资源量8.85万吨，平均品位1.98%，年处理能力99万吨，年产锂精矿约29万吨。
• 阿根廷项目：SDLA盐湖项目拥有独立运营权，年产能2500吨碳酸锂。
• 尼日利亚项目：配套50万吨选矿项目，目前处于施工阶段，预计2026年内建成。
• 四川省木绒锂矿：作为公司新一轮找矿战略的重要成果，已取得四川省发改委和自然资源厅的批复，氧化锂资源量98.96万吨，平均品位1.62%，规划处理产能300万吨/年，折合碳酸锂当量年产能约7.5万吨，项目即将全面开工。

2. 海外基地产能释放

公司海外印尼基地已实现批量供货，盛拓项目设计年产能6万吨，2025年8月开始供货，标志着海外锂盐产能逐步释放。同时，公司锂盐产能总计13.7万吨/年，金属锂产能500吨/年，为后续业绩增长奠定基础。

3. 盈利预测与估值

根据华鑫证券的预测，公司2026-2028年营业收入将分别达到170亿元、187亿元和204亿元，归母净利润分别为21.33亿元、30.50亿元和32.46亿元。当前股价对应PE分别为21.9倍、15.3倍和14.4倍，显示未来盈利预期良好，公司估值逐步下降，投资价值提升。

4. 财务指标改善

• 毛利率：从2025年的18.4%提升至2026年的29.9%，预计2027-2028年保持稳定。
• 净利率：从2025年的-19.1%提升至2026年的14.6%，2027年进一步提升至18.8%。
• ROE：从2025年的-7.7%提升至2026年的14.7%，预计2027年为16.3%，2028年为14.0%。
• 资产负债率：从2025年的48.4%下降至2026年的49.6%，随后逐步下降至39.9%，显示公司财务结构持续优化。

5. 投资建议

分析师杜飞首次覆盖盛新锂能，给予“买入”投资评级，认为公司锂盐和锂资源端产能持续释放，业绩有望继续增长。

关键信息

项目进展

• 木绒锂矿：即将全面开工建设，为公司锂资源供应提供有力支撑。
• 印尼盛拓项目：已实现批量供货，标志着海外产能释放。
• 尼日利亚项目：施工中，预计2026年内建成。
• 其他项目：国内多个锂盐生产线已建成投产，具备灵活生产碳酸锂和氢氧化锂的能力。

财务预测

风险提示

1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期；
2. 锂电池需求不及预期；
3. 公司锂矿开采进度不及预期；
4. 地缘政治冲突导致的货物运输风险；
5. 汇率波动风险；
6. 安全环保及自然灾害风险等。

总结

盛新锂能作为锂资源领域的领先企业，2025年虽整体亏损，但第四季度扭亏为盈，显示公司具备较强的盈利潜力。随着木绒锂矿的开工及海外印尼基地的产能释放，公司锂资源和锂盐产能将显著提升。财务指标改善明显，毛利率和净利率均显著增长，ROE逐步上升。分析师杜飞首次给予“买入”评级，认为公司未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场与运营风险，但公司整体发展趋势积极，具备长期投资价值。