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盛新锂能（002240.SZ）2022年4月7日动态总结

核心内容

盛新锂能近期通过参股智利锂业和ABY公司，进一步加强其锂资源保障能力，同时持续推进MaxMind与木绒锂矿项目，提升自有资源量。公司还积极拓展锂盐产能，与产业链上下游企业合作，增强市场竞争力。

主要观点

• 资源布局深化：公司通过投资和参股方式，在智利和阿根廷等锂资源丰富的地区持续布局，提升资源储备和供应稳定性。
• 产能扩张：公司锂盐产能持续提升，印尼盛拓项目和盛威锂业项目预计在2023年建成投产，进一步增强锂盐生产实力。
• 产业链协同：公司拟与比亚迪等企业合作，推动产业链一体化发展，增强市场话语权和盈利空间。
• 财务表现预期良好：公司预计2022-2024年营业收入和净利润将显著增长，EPS分别为3.57、5.3、6.85元/股，估值合理，投资建议为“增持-A”。

关键信息

1. 参股智利锂业及ABY公司

• 智利锂业：

  • 公司全资孙公司盛泽国际以每股0.95加元获得2938万股股票，总对价约2791万加元（约合人民币1.42亿元），持股比例达19.86%。
  • 持有智利锂业19.86%权益，旗下盐湖资源前景良好，包括12个智利盐湖卤水项目、1个阿根廷盐湖卤水项目及5个其他矿产项目。
  • 公司有权提名两名董事并提供技术人员协助阿根廷项目的勘探和开发。
  • 智利锂业的Arizaro盐湖项目探明资源量约142万吨碳酸锂当量，锂品位最高达555 mg/L，具备较大开发潜力。

• ABY公司：

  • 公司全资孙公司盛熠国际以每股0.75澳元认购370万股，总对价约277.50万澳元（约合人民币1336万元），持股比例为3.4%。
  • ABY公司拥有Kenticha锂矿，曾有27年钽矿生产历史，2017年起转向锂资源开发，资源量达8000-11000万吨矿石，折合Li2O达100万吨（约247.3万吨LCE）以上。
  • ABY公司计划在2023年第二季度开始交付锂精矿，预计矿山寿命超过18年。
  • 公司拟包销锂精矿6-8万吨/年，协议有效期至2025年底，可自动延长两年。

2. 公司权益资源量提升

• 业隆沟锂矿：公司持有75%权益，Li2O品位1.3%，资源量27.56万吨LCE，精矿产能7.5万吨/年。
• 木绒锂矿：公司持有25.2%权益，Li2O品位1.63%，资源量158.96万吨LCE。
• MaxMind：公司持有51%权益，旗下萨比星锂钽矿Li2O品位1.98%，资源量21.88万吨LCE。
• 阿根廷SDLA项目：公司持有50%经营权，年产能0.25万吨碳酸锂当量。
• 或有增储预期：公司持续探索新增资源，未来可能进一步扩大资源储备。

3. 锂精矿来源多元化

• 自有资源：业隆沟锂矿年生产规模40.5万吨，折合锂精矿约7.5万吨。
• 萨比星锂钽矿：设计年产能90万吨，折合锂精矿约20万吨，预计2022年底建成投产。
• 银河锂业：2021-2023年包销6万吨锂精矿。
• AVZ项目：自投产起3年内包销16万吨锂精矿（±12.5%）。
• ABY项目：拟包销锂精矿6-8万吨/年。

4. 投资建议与财务预测

• 投资建议：维持“增持-A”评级，6个月目标价61元/股。
• 财务预测：
  • 2022E：营业收入83.08亿元，净利润30.89亿元，EPS 3.57元/股，PE 13.9倍。
  • 2023E：营业收入131.61亿元，净利润45.84亿元，EPS 5.30元/股，PE 9.4倍。
  • 2024E：营业收入185.72亿元，净利润59.27亿元，EPS 6.85元/股，PE 7.2倍。
• 盈利指标：
  • 净利润率从1.5%提升至37.2%。
  • ROIC从3.9%提升至107.4%。
  • 资产负债率从30.9%下降至14.6%。
  • 流动比率从1.38提升至5.60，速动比率从0.96提升至4.58。

5. 风险提示

• 锂价不及预期：锂价波动可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：新能源行业需求变化可能影响锂资源市场。
• 项目进展不及预期：项目开发进度可能受政策、技术或资金等因素影响。

总结

盛新锂能通过多渠道布局锂资源，包括参股智利锂业、ABY公司，以及推进MaxMind和木绒锂矿项目，不断提升资源保障能力。公司锂盐产能持续增长，预计2023年权益产能将达11万吨。在新能源需求持续增长的背景下，公司有望实现业绩稳步提升，投资建议为“增持-A”，目标价61元/股。然而，锂价波动、需求变化及项目进展等因素仍需关注。