20260425-国信证券-登康口腔-001328.SZ-盈利质量持续提升_产品结构升级成效显著_6页_468kb

报告摘要

登康口腔 (001328.SZ) 总结

核心内容

登康口腔（001328.SZ）作为口腔护理领域的领先企业，近年来展现出稳健增长的态势，尤其在产品结构优化和渠道拓展方面成效显著。公司2025年全年实现营收17.16亿元，同比增长9.98%，归母净利润1.81亿元，同比增长12.35%，扣非归母净利润1.55亿元，同比增长14.51%。2026年第一季度，公司营收4.95亿元，同比增长15.09%，归母净利润0.52亿元，同比增长20.01%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长32.06%。整体来看，公司业绩保持增长，盈利能力增强。

主要观点

产品结构持续升级：公司以成人牙膏为基础，同时推动电动牙刷等新品类快速放量，2025年电动牙刷营收同比增长45.72%。
电商渠道表现突出：电商模式实现营收5.88亿元，同比增长22.33%，成为公司增长的重要驱动力。
线下市场份额稳步提升：根据尼尔森数据，公司成人牙膏和儿童牙膏零售额份额均位居行业第三，牙刷位列第二，儿童牙刷保持行业第一。
盈利能力增强：2025年毛利率提升至52.19%，主要受益于医研系列等高毛利产品占比提升。
费用管理优化：销售费用率同比上升2.59 pct，管理费用率下降0.45 pct，研发费用率下降0.04 pct，反映出公司对线上增长的重视及对成本的控制。
现金流管理强化：2026Q1经营性现金流净额为0.54亿元，同比下降17.07%，主要由于年初对部分经销商执行授信政策，导致应收账款阶段性增加。
财务预测与估值：公司预计2026-2028年归母净利润分别为2.17亿、2.54亿、2.89亿元，对应PE分别为26x、22x、20x。公司整体估值处于合理区间，未来增长潜力较大。

关键信息

盈利预测与财务指标

指标	2024	2025	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	15.60	17.16	20.47	23.47	26.18
净利润（亿元）	1.61	1.81	2.17	2.54	2.89
毛利率	49%	52%	54%	55%	56%
EBIT Margin	9%	10%	11%	11%	12%
ROE	11.08%	12.03%	14%	16%	17%
P/E	35.2	31.3	26.1	22.3	19.6
P/B	3.9	3.8	3.7	3.5	3.4
EV/EBITDA	38.6	33.2	24.8	21.3	18.8