深度报告-20220330-华安证券-盛新锂能-002240.SZ-资源把控+产能扩张_锂产业链一体化新星_26页_3mb

盛新锂能总结

核心内容

盛新锂能是一家聚焦锂电材料领域的上游企业，依托盛屯集团的产业资源优势，剥离了纤维板、稀土及林业业务，专注于锂矿采选和锂盐加工。公司已形成较为完善的锂产业链布局，包括国内四川的多个优质锂矿和海外津巴布韦、阿根廷等锂资源项目，并通过包销协议锁定原材料供应，显著提升自给率。随着产能扩张，盛新锂能已成为行业领先的锂盐供应商。

主要观点

• 聚焦锂电主业：盛新锂能通过剥离非锂业务，专注锂电材料，成为锂盐领域的重要参与者。
• 行业供需支撑锂价：新能源车和储能需求增长迅速，推动锂价持续高位，而锂资源开发周期长，导致供需错配，支撑锂价中枢高位。
• 资源把控与产能扩张：公司深度布局锂矿和盐湖资源，同时扩大锂盐产能，形成一体化锂产品供应能力。
• 优质客户绑定：公司与宁德时代、比亚迪等头部企业建立战略合作，确保产品订单和市场稳定。
• 盈利能力提升：2021年公司毛利率达46.42%，净利率提升至29.57%，盈利能力显著增强。

关键信息

公司基本面

• 财务表现：2021年实现营业收入29.34亿元，同比增长64%；归母净利润8.51亿元，同比增长3030%。
• 盈利能力：毛利率由2021年的46.42%逐步下降至2022年的28.0%，净利率则由29.57%提升至29.86%。
• 产能规划：2023年公司锂盐产能预计达13万吨，权益产能9.94万吨，跻身一线锂盐厂商。

行业供需分析

• 需求端：新能源车和储能需求占比显著上升，预计2023年全球锂需求达92.2万吨LCE，新能源车贡献58.8万吨，储能锂电贡献7.4万吨。
• 供给端：海外盐湖和澳洲锂矿是主要供给来源，2021-2023年全球锂供给分别为52.8、71.5、91.4万吨LCE。
• 供需展望：预计2021-2023年锂供给短缺分别为1.0、1.4、0.8万吨LCE，供需仍处于错配状态，锂价中枢有望维持高位。

全球锂资源布局

• 国内资源：公司控股四川业隆沟、木绒、太阳河口锂矿，以及参与开发马尔康党坝锂矿。
• 国外资源：公司拥有阿根廷SDLA盐湖项目经营权，与AVZ矿业、银河锂业签订包销协议，保障原材料供应。
• 锂矿资源情况：业隆沟锂矿原矿生产规模40.5万吨/年，对应约1万吨LCE；木绒锂矿探明资源量与品位国内顶尖；津巴布韦萨比星锂钽矿预计2022年底建成投产。

业务布局

• 锂矿采选业务：公司通过控股奥伊诺矿业、惠绒矿业等，获取四川锂矿资源。
• 锂盐业务：公司通过致远锂业、遂宁盛新等子公司，实现碳酸锂、氢氧化锂等产品的生产。
• 林业业务：公司计划逐步剥离林业业务，聚焦锂电材料。

定增与战略合作

• 定增引入比亚迪：公司拟通过定增引入比亚迪作为战略投资者，持股比例5.1%-7.5%，并签订战略合作协议。
• 客户群：主要客户包括宁德时代、比亚迪、LG化学、SKO、浦项化学等。

投资建议

• 盈利预测：预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为29.86/47.18/56.67亿元，对应PE分别为16/10/8倍。
• 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，主要基于新能源行业景气度高、公司锂资源布局逐渐成型及产能扩张能力强。

风险提示

• 新能源车销量不及预期：可能影响锂需求。
• 产能释放不及预期：可能影响公司盈利能力。
• 锂价下跌：可能影响公司毛利率及净利润。