家用电器行业“新方向与冷思考”2023W28：如何看待当前空调竞争格局？-20230707-中泰证券-17页_1mb

家用电器行业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦2023年空调行业的竞争格局与发展趋势，分析了行业景气度、品牌策略及投资建议。报告指出，空调行业在2023年H2有望延续高增长态势，尤其受益于厄尔尼诺现象带来的热夏概率增加，以及库存处于低位支撑价格上涨。同时，行业正从“量”向“质”转变，品牌化与升级化成为长期趋势，头部企业更具竞争优势。

主要观点

行业景气度

• Q2空调零售增速快于出货：空调零售市场表现优于出货，库存仍处于低位，为价格上涨提供支撑。
• 厄尔尼诺现象影响：2023年夏季全国气温普遍偏高，特别是华东、华中和新疆等地，热夏概率加大，有利于空调需求。
• 排产提升：7月空调排产提升，显示行业信心恢复，企业积极布局下半年市场。

品牌竞争格局

• 一线品牌（美的、格力）：

  • 短期策略：通过提价和产品结构优化来提升盈利。
  • 长期趋势：随着更新需求增长，行业均价有望持续上升，利好头部品牌。
  • 份额变化：短期因涨价导致份额略有收缩，但长期格局稳定。
  • 品牌策略：美的通过华凌品牌承接低端市场，格力则聚焦高端市场。

• 二线品牌（海尔、海信、奥克斯、TCL等）：

  • 短期策略：利用一线品牌提价留出的空间进行扩产和份额扩张。
  • 长期趋势：二线品牌中具备较强成本控制和管理效率的公司有望逐步出清杂牌，占据更大市场份额。
  • 份额变化：1-5月二线品牌销量份额明显扩张，一线品牌略缩。

需求结构变化

• 更新需求：2023-2025年更新需求占比预计在31%-42%之间，成为推动产品结构升级的核心动力。
• 新增需求：地产需求（新房+二手房）预计在2905-3608万台之间，但增速相对平缓。
• 渗透提升需求：农村市场仍有较大增长空间，预计未来几年渗透率将逐步提升。

关键信息

行业数据

• 上市公司数量：81家
• 行业总市值：1607939百万元
• 行业流通市值：848995百万元

品牌财务数据

产品结构与价格趋势

• 价格提升：一线品牌通过提价和产品结构优化实现盈利修复。
• 线上与线下差异：线下价格提升更显著，线上部分品牌（如格力）表现较好，而美的线上均价略有下滑。
• 产品升级：制冷能力强的产品销量增速更高，反映市场对高端产品的偏好。

产能扩张

• 理论新增产能：2023年理论新增空调产能约2000万台，主要由二线品牌推动。
• 渠道布局：二线品牌通过线下扩张和线上渠道拓展，提升市场份额。

投资建议

• 坚守一线白马：美的集团和格力电器具备较高的盈利确定性，建议持续持有。
• 博弈二线弹性：海信家电、长虹美菱、海尔智家具备改善型增长潜力，可关注其盈利弹性。

风险提示

1. 三方数据有误：分布式抽样数据可能存在误差，影响收入判断。
2. 天气异常：若无热夏或降水充沛，将影响H2空调需求。
3. 地产回暖不及预期：若地产销售未传导至空调市场，将影响整体增速。
4. 零部件供应不足：空调零部件产能短期内难以提升，可能导致供应紧张。
5. 龙头策略变化：若龙头重回价格战策略，将加剧行业竞争。
6. 测算误差：报告中的测算数据可能存在误差，仅用于趋势判断。
7. 公开资料滞后：部分数据可能更新不及时，影响判断准确性。

总结

2023年H2空调行业有望延续高增长，一线品牌通过提价和产品结构优化提升盈利，二线品牌则借势扩产和价格策略抢占市场份额。行业正逐步向“提质”阶段过渡，品牌化和升级化成为竞争核心。建议投资者关注一线龙头及具备改善潜力的二线品牌。