20201231-浙商证券-家用电器行业专题报告_空调出货表现稳健_布局龙头_3页_433kb

家用电器行业总结

核心内容

本报告发布于2020年12月31日，主要分析了空调行业的出货表现及未来发展趋势，强调了行业基本面的稳健性以及龙头企业的竞争优势。

主要观点

• 空调内销稳健复苏：11月空调内销出货量为542万台，同比增长6.4%。尽管双十一促销导致零售端出现短期下滑，但随着龙头渠道库存去化，出货端依然保持韧性。
• 出口保持高增长：11月空调出口量为460万台，同比增长12.0%，出口表现整体良好。美的和海尔出口增长显著，分别达到37%和10%，而格力出口则有所下滑。
• 明年增长可期：预计2021年空调内销将实现两位数增长，主要受益于基数效应、渠道库存调整以及地产端的拉动作用。出口方面，虽然增速可能放缓，但仍有望保持增长。
• 行业集中度提升：龙头品牌格力、美的、海尔在内销市场中表现优于行业整体，市占率有所提升，美的内销市占率已达31.8%，提升5.7个百分点。
• 龙头盈利能力稳固：尽管原材料价格上涨，但龙头品牌凭借强大的品牌力和成本转嫁能力，盈利能力不受明显影响。
• 投资建议：建议重点布局通过渠道变革实现内生增长的白电龙头，看好格力电器、海尔智家、美的集团。

关键信息

• 投资评级：看好
• 风险提示：原材料价格大幅上涨、海外需求回落
• 数据来源：产业在线，浙商证券研究所
• 报告导读：空调内销出货稳健复苏、出口保持两位数增长，重点布局三大龙头。

投资要点概览

• 11月空调出货情况：
  • 内销出货542万台，同比增长6.4%
  • 出口460万台，同比增长12.0%
  • 内外销合计1002万台，同比增长8.9%
• 零售端表现：
  • 线上线下零售量同比分别下滑32%、38%
• 行业集中度提升：
  • 格力、美的、海尔内销出货市占率小幅提升
  • 美的内销市占率达31.8%，提升5.7个百分点
• 出口表现：
  • 美的和海尔出口增长显著，格力出口下滑
  • 1-11月美的和海尔出口同比分别增长21.6%、9%
• 未来展望：
  • 明年空调内销有望实现两位数增长
  • 出口增长空间有限，但仍有增长潜力
  • 渠道变革推动竞争格局变化，龙头市占率有望进一步提升

图表说明

• 图1：空调内销出货增速一览
  资料来源：产业在线，浙商证券研究所
• 图2：空调出口量增速一览
  资料来源：产业在线，浙商证券研究所

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，分为看好、中性、看淡。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券股份有限公司制作，已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。
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• 报告仅反映作者观点，不构成投资建议，投资者需独立评估。
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