20191027-华创证券-家用电器行业周报：产业在线9月空调数据点评：空调出货端持续回暖，行业双寡头格局稳定_13页_963kb

家用电器行业周报总结（20191021-20191027）

核心内容

2019年10月21日至10月27日的家用电器行业周报显示，空调市场在新冷年政策及低基数效应的推动下，呈现持续回暖趋势。9月空调总销量达970.7万台，同比增长8.1%，内销与出口均实现8.1%的增长。尽管全年累计销量同比下降1.2%，但四季度销售旺季和交房预期回暖预计将进一步推动行业增长。

主要观点

• 市场回暖：9月空调销量延续8月的回暖趋势，新冷年政策和低基数效应共同拉动销量增长。
• 双寡头格局稳定：格力和美的继续占据市场主导地位，其中格力在内销市场更具竞争力。
• 北上资金加配：美的集团获北上资金加配，外资对家电行业整体表现出持续流入趋势。
• 行业盈利改善：重点公司如浙江美大、三花智控、美的集团、格力电器等在三季报中显示盈利能力改善，部分公司营收和净利润均实现显著增长。
• 成本上涨压力：本周主要原材料价格普遍上涨，对家电行业成本端构成一定压力。

关键信息

空调市场表现

• 9月销量：总销量970.7万台，同比增长8.1%；内销666.9万台，同比增长8.1%；出口303.8万台，同比增长8.1%。
• 累计销量（1-9月）：总销量12300.6万台，同比下降1.2%；内销7551.9万台，同比下降0.7%；出口4748.6万台，同比下降1.9%。
• 市场份额：格力38%，美的29%，奥克斯8%，海尔6%；内销市场格力46%，美的29%，奥克斯7%，海尔7%。

重点公司表现

• 浙江美大：Q3营收4.38亿元，同比增长18.05%；Q3净利润1.22亿元，同比增长20.37%；前三季度营收11.42亿元，同比增长22.38%。
• 三花智控：Q3营收27.90亿元，同比增长4.29%；Q3净利润3.63亿元，同比增长4.91%；前三季度营收86.21亿元，同比增长4.30%。
• 美的集团：获北上资金加配，Q3营收增长显著，内销增长52.0%，出口增长12.5%。
• 格力电器：9月销量同比下降8.0%，其中内销同比下降9.0%，出口同比下降3.0%。
• 苏泊尔：Q3营收2.43元，同比增长23.41%；PE为31.26倍。
• 九阳股份：Q3营收1.11元，同比增长11.44%；PE为18.91倍。

投资策略

• 推荐品种：美的集团、格力电器、海尔智家、老板电器、华帝股份、苏泊尔、九阳股份等。
• 行业评级：维持“推荐”评级，预计未来3-6个月内行业指数涨幅将超过沪深300指数5%以上。
• 投资逻辑：受益于政策支持、消费回暖、MSCI纳入因子提升及北上资金持续流入。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响终端需求及整体行业表现。
• 终端需求不及预期：销售增长可能受市场变化影响。
• 地产调控影响：对家电行业特别是空调和厨电需求造成压力。

行业数据

• 股票家数：59只
• 总市值：12,298.83亿元
• 流通市值：11,408.64亿元

成本分析

• 主要原材料：钢材、铝材、铜材、塑料等，合计占比约40%。
• 空调成本构成：压缩机（30%）、钢材（15%）、铜管（12%）、塑料（10%）、铝材（6%）。
• 原材料价格走势：本周钢材价格涨幅0.82%，铜材涨幅1.57%，铝材跌幅0.32%，塑料涨幅0.69%。

资料来源与注释

• 资料来源：Wind，华创证券预测
• 注：股价为2019年10月25日收盘价
• 投资评级说明：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%

图表目录

• 图表1：社会消费品零售总额变动情况
• 图表2：家用电器和影像器材零售额变动情况
• 图表3：2019年9月空调总销量同比增长8.1%
• 图表4：2019年9月空调内销量同比增长8.1%
• 图表5：2019年9月空调总销量占比情况
• 图表6：2019年9月空调内销量占比情况
• 图表7：2019年10月25日沪股通前十大活跃个股
• 图表8：2019年10月25日深股通前十大活跃个股
• 图表9：2018年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比
• 图表10：2018年初至今MSCI新增家电标的北上资金持股占比
• 图表11：家电各子板块成本拆分
• 图表12：原材料钢结算价格走势图
• 图表13：原材料铜结算价格走势图
• 图表14：原材料铝结算价格走势图
• 图表15：原材料塑料结算价格走势图
• 图表16：2016年年初至今家用电器指数与沪深300指数走势比较
• 图表17：2019年以来各行业涨跌幅比较（按申万分类）

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