20250812-东吴证券-2025年半年报点评_营业收入同比+42.4_下半年新品凝胶放量可期_3页_468kb

报告摘要

锦波生物公司点评报告：2025年半年度业绩与展望

核心要点总结：

业绩增长稳健：
公司2025年上半年营业收入同比增长达42.4%，达到8.6亿元，归母净利润3.9亿元，同比增长26.7%，显示公司整体经营状况良好。分季度来看，第二季度单季营收增长30.4%，盈利能力持续提升。
产品结构优化：
公司产品结构更趋多元化，医疗器械与功能性护肤品协同增长。2025年上半年，医疗器械营收占比较高（82.5%），主要由A型重组人源化胶原蛋白产品驱动，同比增长33.4%；功能性护肤品表现尤为亮眼，同比增长152.4%，品牌“重源”与“ProtYouth”贡献显著。
技术突破与新品放量：
公司于2025年4月推出首款可注射凝胶产品，实现全球首个100%人源化技术突破，进一步强化了在组织抗衰领域的技术壁垒。7月推出的新生HiveCOL蜂巢胶原凝胶新品，具有更高的市场扩展潜力，预计下半年将迎来放量增长。
国际化布局加速：
2025年6月，公司引入养生堂作为战投，深化战略合作，推进重组人源化胶原蛋白技术产业化进程。已获越南市场注册，计划招募泰国医疗渠道合作伙伴，逐步向东南亚拓展，国际化战略逐步落地，打开了长期增长空间。
财务与估值调整：
东吴证券调整盈利预测，2025-2027年归母净利润由原来的11.1/15.6/20.0亿元下调至10.4/14.6/18.6亿元，主要受股权激励及生物制品税政策变动影响。维持“买入”评级，当前市值对应PE分别为35/25/20X，估值仍具吸引力，长期成长预期向好。
风险提示：
行业竞争加剧、新品推广不及预期、海外业务进展缓慢等风险仍需关注。