20220906-西南证券-医疗器械板块2022年中报总结_剔除新冠检测短期承压_下半年聚焦医疗设备_出海_医疗新基建等领域_24页_2mb

医疗器械板块2022年中报总结

核心内容概述

2022年上半年，医疗器械板块整体呈现高增长，主要受益于新冠检测需求的爆发。剔除新冠检测影响后，板块收入和净利润均出现下滑，但预计随着疫情缓解和基数效应减弱，2022年第三季度内生增长有望逐步恢复。

主要观点与关键信息

板块整体表现

• 2022H1收入：1482亿元，同比增长35.6%。
• 2022H1归母净利润：519亿元，同比增长43.6%。
• 2022Q1：因新冠抗原检测试剂放量，收入和净利润增速显著提升。
• 2022Q2：受疫情影响和海外需求下降，增速大幅放缓，净利率下降。

剔除新冠检测影响后的表现

• 2022H1收入：822亿元，同比下降4.3%。
• 2022H1归母净利润：178亿元，同比下降29.9%。
• 盈利能力：净利率从Q1的39%降至Q2的29%，毛利率也有所下滑。

控费政策与行业趋势

• 控费基调不变，但随着DRG的补充，政策更加多元化和常态化。
• 医疗行业消费升级趋势持续，创新升级和出海成为重要发展方向。
• 工信部发布的《“十四五”医疗装备产业发展规划》推动产业高端化、核心技术补短板和跨界融合。

投资建议

• 关注“医保免疫+业绩确定性”赛道。
• 医疗设备：联影医疗、迈瑞医疗、祥生医疗、澳华内镜。
• 出海：低值耗材（振德医疗）、设备（迈瑞医疗、祥生医疗、福瑞股份、理邦仪器）、常规IVD（普门科技、新产业）、CGM。
• 医疗新基建：自动发药机（健麾信息）、常规设备（迈瑞医疗）。
• 消费性医疗：眼科耗材（爱博医疗、欧普康视）、家用器械（鱼跃医疗）、血糖监测（三诺生物）。

分细分子板块表现

IVD（体外诊断）

• 抗原检测试剂：贡献增量，但Q2增速放缓。
• 化学发光：体量大、增速快，国产化率低，长期看好进口替代和出海。
• 分子诊断企业：2022H1收入168.7亿元，同比增长47.7%；归母净利润66.3亿元，同比增长49%。
• POCT企业：2022H1收入528.6亿元，同比增长221.6%；归母净利润279.9亿元，同比增长283.2%。

影像设备

• 国产替代持续加速，龙头份额提升。
• 联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、祥生医疗的超声业务均实现高增长。

心血管器械

• 受疫情影响，手术量承压。
• 关注后续集采受益及政策免疫的创新器械个股。

骨科

• 2022H1业绩承压，下半年脊柱国采落地后有望反弹。

肾科

• 治疗刚需品种，业绩稳健增长。
• 健帆生物因成本上涨和研发费用增加，利润低于收入。
• 三鑫医疗、天益医疗保持高增长。

眼科

• 渗透率低，需求旺盛，有望成为消费器械标杆。
• 人工晶体国产化率提升，角膜塑形镜为消费市场大单品。
• 爱博医疗2022H1人工晶体收入1.77亿元，同比增长15.1%；OK镜收入7593万元，同比增长71.7%。

内镜

• 行业稳健增长，国产替代正当时。
• 开立医疗、海泰新光收入高增长。
• 澳华内镜、南微医学受疫情影响暂时承压，后续有望提速。

大市值器械公司表现

• 2022H1收入增速：约18.7%。
• 2022H1净利润增速：约16.6%。
• 迈瑞医疗和联影医疗：市值超1000亿元，龙头地位巩固，全球市场份额有望提升。

出海表现

• 出海逻辑：成为市场关注的重点，涨幅前10个股中6家由海外因素驱动。
• 海外收入占比：涨幅前10标的平均海外收入占比为42%，远高于跌幅前10（14%）。

财务数据趋势

累计财务数据（2010~2022H1）

• 收入及增速：持续增长，但Q2增速放缓。
• 归母净利润及增速：整体提升，但Q2有所下滑。
• 毛利率：从Q1的60.6%降至Q2的54.8%。
• 四费率：从Q1的19%升至Q2的21.5%。
• 净利率：从Q1的35.9%降至Q2的28.5%。

单季度财务数据（2018Q1~2022Q2）

• 收入及增速：Q2增速明显放缓。
• 归母净利润及增速：Q2净利润下滑，净利率下降。
• 期间费用率：销售费用率、管理费用率和研发费用率变化显著。

个股表现（按2022H1净利润增量排序）

• 九安医疗：收入和净利润大幅增长，主要受益于新冠检测。
• 安旭生物：收入和净利润增长显著。
• 明德生物：收入和净利润均实现高增长。
• 达安基因：收入和净利润均增长。
• 奥泰生物：收入和净利润增长。
• 迈瑞医疗：收入和净利润稳步增长。
• 硕世生物：收入和净利润增长。
• 万孚生物：收入和净利润增长。
• 亚辉龙：收入和净利润增长。
• 博拓生物：收入和净利润增长。
• 基蛋生物：收入和净利润增长。
• 新产业：收入和净利润增长。
• 爱博医疗：收入和净利润增长。
• 祥生医疗：收入和净利润增长。
• 欧普康视：收入和净利润增长。
• 普门科技：收入和净利润增长。
• 艾隆科技：收入和净利润增长。
• 凯利泰：收入和净利润增长。
• 佰仁医疗：收入和净利润增长。
• 利德曼：收入和净利润增长。
• 三诺生物：收入和净利润增长。

风险提示

• 政策风险：控费政策可能对部分细分领域造成影响。
• 汇率风险：出海业务受汇率波动影响。
• 研发不及预期：创新产品推广可能受研发进度影响。
• 产品放量不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。