20250823-东吴证券-东诚药业-002675.SZ-2025半年报点评_第二季度利润增速较快_下半年创新催化较多_3页_468kb

东诚药业（002675）2025半年报点评

核心观点：公司发布2025年上半年财务报告，尽管整体业绩略低于市场预期，但第二季度表现积极，尤其是核药业务实现快速增长，创新管线逐步推进，未来增长动能增强。维持“买入”评级。

一、核心业绩表现

• 全年指引：预计 2025-2027 年营业收入分别为 32.2、37.1、41.9亿元，同比增长率分别为 12.23%、15.27%、12.81%；
• 净利润：预计归母净利润分别为 2.2、3.2、4.0亿元，三年复合增长率为 38.2%；
• 估值 ：对应 PE 为 66、45、36 倍。

二、2025 年上半年表现回顾

• 营收与利润：

  • 2025H1 实现营业收入 13.84亿元，同比 -1.75%；
  • 归母净利润 88.65百万元，同比 -20.7%；
  • 单季业绩改善，Q2 归母净利润同比增长 34.68%至 63.92百万元。

• 毛利率与费用率：

  • 毛利率为 46.56%，同比上升 1.92pct；
  • 销售、管理费用率均微幅上升，财务费用率因股权回购和汇兑损益上升 2.42pct。

三、增长点分析

1. 核药业务增长强劲

• 核心产品 FDG 2025年上半年增速放缓，但第二季度表现突出；
• 医保耗材服务收费分离政策利好核药行业，预计下半年业绩将持续提升；
• 技术能力强，产品结构优化，带动净利率提升。

2. 创新布局进入收获期

• 管线丰富：包括 PSMA、FAP、αvβ3 等靶点，布局一体化精准治疗；
• 近年获批：如 锝标替曲膦显像剂、溶栓显像剂、APN-1607诊断剂等，具备较高毛利空间；
• 多个放射性药物进入临床试验后期，有望在未来一年内形成销售放量。

3. 其他业务贡献增量

• 肝素类产品保持稳定增长；
• 米度生物 CRDMO 持续向好；
• 新药 Pluvicto 等放量推动核药需求增长。

四、风险分析

• 新药研发进度不及预期；
• 政策变化影响核药定价；
• 汇率波动；
• 肝素类原料药价格波动或采购中断；
• 折旧费用上升影响短期业绩。

五、投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司创新核药平台进入收获期，通过自有核药网络优势，结合稳定高毛利产品，未来增长潜力大，当前估值具有吸引力。

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