20250812-东吴证券-和黄医药-00013.HK-2025年中报点评_业绩略低于预期_下半年有望迎来困境反转_3页_468kb

和黄医药（00013.HK）2025年中报分析与展望

财务表现

• 2025年上半年：总收入2.8亿美元，同比下降9.2%；归母净利润预计上调至4.14亿美元，但2026年利润预测从0.96亿下调至0.15亿美元，主要因两项核心产品海外上市时间推迟。

核心业务

• 肿瘤产品：呋喹替尼海外销售额1.63亿美元，同比增长25%，国内销售额下滑30%至0.43亿美元。索凡替尼国内销售额同比减少50%，赛沃替尼国内25H2报产，海外市场有望2026年上半年提交FDA申请。

• 研发进展：积极推进多个在研管线，包括索乐匹尼布重新提交国内上市申请，ATTC平台计划新增分子于2025年底进入临床试验。

催化剂与风险

• 关键催化剂：

  • 赛沃替尼三适应症联合疗法有望参与医保谈判，2L胃癌适应症25H2报产。
  • 索乐匹尼布、索凡替尼等产品积极拓展适应症，新管线ATTC平台具备创新潜力。

• 风险提示：产品注册审批不及预期、商业化不及预期、竞争加剧等。

投资评级

• 调低估值：预计2025-2027年PE估值为6.47/184.55/42.60倍，维持“增持”评级，认为下半年凭借新管线有望实现“困境反转”。

总结

和黄医药面临短期业绩压力，但长期研发管线丰富，新适应症拓展和商业化潜力待释放，现金储备充裕，ATTC平台创新性强，下半年存在业绩拐点机会，建议适时关注。