20210824-东吴证券-好莱客-603898.SH-2021中报点评_业绩符合我们预期_下半年盈利能力有望回升_3页_468kb

2021中报点评总结

核心内容概述

本报告对某家居企业2021年上半年的经营业绩进行了点评，并对其未来盈利能力及发展战略进行了分析。整体来看，公司业绩表现良好，收入增长显著，但盈利能力暂时承压，预计下半年将有所改善。同时，公司正通过品牌升级和产品创新，向“潮牌”方向发展，以增强市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2021H1实现15.24亿元，同比增长105.79%，较2019H1增长62.6%。
• 归母净利润：实现1.38亿元，同比增长80.06%，但剔除湖北千川并表影响后，归母净利润为0.99亿元，同比增长29.06%。
• 每股收益：2021H1为1.23元/股，较2020A增长38.4%。
• 盈利能力：毛利率同比下降3.54个百分点至34.11%，净利润率较2019H1下滑3.52个百分点至11.92%。

2. 收入结构变化

• 分产品：
  • 整体衣柜收入8.79亿元，同比增长40.94%；
  • 橱柜收入8351万元，同比增长80.93%；
  • 木门收入4.49亿元（含湖北千川并表3.39亿元），同比增长3282.66%；
  • 成品配套收入5,278万元，同比增长122%；
  • 门窗收入2,796万元，同比增长76.76%。
• 分渠道：
  • 经销渠道收入10.37亿元，同比增长59.08%；
  • 大宗业务收入4.18亿元，同比增长1258.62%；
  • 直营渠道收入3530万元。

3. 品牌与产品策略

• 公司提出“原态生活潮我看”的品牌主张，强化“原态”与好莱客双IP。
• 引入跨界联合、潮空间、潮玩等设计元素，贴合“Z世代”需求，打造差异化品牌。
• 产品基材全面升级为无醛添加原态系列板材，提升环保形象。

4. 市场拓展与门店优化

• 2021H1末门店数量净增32家至2049家。
• 推进城市运营平台模式、存量店面翻新及数字化系统建设，持续优化终端门店。

关键信息

财务预测

盈利能力预期

• 毛利率：预计2021-2023年分别为33.8%、34.3%、34.6%。
• 净利润率：预计2021-2023年分别为9.6%、9.7%、9.8%。
• 盈利能力修复：原材料价格回归合理区间，湖北千川新增产能爬坡，预计下半年盈利能力有望回升。

投资评级

• 公司评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 投资逻辑：收入端增长显著，短期盈利能力承压，但具备长期增长潜力。

风险提示

1. 产能爬坡不及市场预期；
2. 房地产调控政策趋严；
3. 原材料价格持续上涨。

市场数据概览

基础数据

估值指标

总结

2021H1公司业绩表现亮眼，收入增长显著，但盈利能力受原材料涨价及产品结构变化影响有所下滑。公司正通过深化大家居战略、优化门店运营及打造“潮牌”形象，提升品牌价值与市场竞争力。随着原材料价格回归及产能利用率提升，盈利能力有望逐步修复。预计未来三年公司仍将保持稳定增长，给予“增持”评级。