20250812-长城国瑞证券-九洲药业-603456.SH-经营业绩修复向好_CDMO业务稳健增长_6页_439kb

九洲药业（603456.SH）2025年上半年业绩分析与展望

业绩概况

截至2025年8月11日，公司发布半年报，上半年实现营收28.71亿元，同比增长3.86%；归母净利润5.26亿元，同比增长10.70%；扣非净利润5.26亿元，同比增长12.40%，现金流净额大幅增长164.50%，源于货款回笼。

CDMO业务表现

CDMO业务销售收入达22.91亿元，同比增长16.27%，毛利率41.02%；API及中间体业务营收下滑28.48%，但毛利率同比提升2.07个百分点。公司与诺华等客户的重磅产品持续增长，如Entresto和Kisqali，2025年上半年销售额分别同比增长22%和59%。

技术平台与产能扩张

TIDES事业部推进多肽、偶联药物、小核酸等技术平台建设，上半年新增约20家客户，覆盖高附加值领域。产能方面，多肽及偶联药物车间扩建，计划2025年投入使用，小核酸研发平台完成中美两地布局。

投资建议

分析师预计2025-2027年归母净利润将达9.33、10.76、11.56亿元，对应PE分别为19、16、15倍。维持“买入”评级，核心逻辑为CDMO项目增长、商业化品种放量及技术研发扩张。

风险提示

订单执行不及预期、原料药价格波动、环保政策及安全风险等。