20230104-华安证券-扬农化工-600486.SH-股权激励彰显龙头信心_优创项目打开成长空间_4页_380kb

文档总结

核心内容

本文档是一份关于江苏扬农化工股份有限公司的股票研究报告，主要围绕公司发布的股权激励计划及优创项目展开分析，旨在评估公司未来成长潜力与投资价值。报告由华安证券研究所发布，投资评级为“买入（维持）”，分析师为王强峰。

主要观点

• 股权激励彰显信心：公司发布2022年限制性股票激励计划，拟授予激励对象350.88万股，占公司总股本的1.13%，其中首次授予282.88万股，预留授予68万股。激励对象包括公司董事、高级管理人员及关键岗位人员，共计不超过228人，约占公司总员工数的7.3%。
• 考核指标明确：激励计划以ROE、扣非归母净利润复合增长率及负债率作为考核指标，分别设定为不低于16.3%/16.3%/17.75%、15%及46.62%/46.61%/46.60%。
• 优创项目推动成长：优创项目是公司未来重要的增长引擎，总投资100亿元，目前已完成选址、公司注册及一期项目报批，预计将建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目，产品包括功夫菊酯、氟唑菌酰羟胺、啶菌噁唑等。
• 公司业绩预期良好：预计公司2022-2024年归母净利润分别为19.05亿元、23.18亿元、25.05亿元，同比增速分别为55.9%、21.7%、8.0%。对应PE分别为17.20倍、14.13倍、13.08倍，估值持续下降，显示市场对公司未来成长的看好。
• 财务健康度提升：公司资产负债率逐步下降，从2021年的47.0%降至2024年的40.9%，财务费用显著改善，现金流持续增长。

关键信息

股权激励计划详情

• 总授予数量：350.88万股（占公司总股本1.13%）
• 授予价格：52.30元/股
• 首次授予：282.88万股（占公司总股本0.91%）
• 预留授予：68万股（占公司总股本0.22%）
• 激励对象：不超过228人，占公司员工总数的7.3%

项目进展

• 优嘉项目：优嘉三期已全面投产，优嘉四期一阶段于2022年上半期投产，新增3800吨联苯菊酯产能；优嘉四期二阶段已完成设备安装，新增7310吨拟除虫菊酯产能。
• 优创项目：2021年6月签署投资协议，2022年9月完成选址及公司注册，一期项目正在报批，总投资42.14亿元，建设年产15,650吨农药原药及7,000吨农药中间体项目。

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年：归母净利润19.05亿元，同比增速55.9%，PE为17.20倍
  • 2023年：归母净利润23.18亿元，同比增速21.7%，PE为14.13倍
  • 2024年：归母净利润25.05亿元，同比增速8.0%，PE为13.08倍

财务指标（单位：百万元）

财务比率（单位：% 或 倍）

风险提示

1. 原材料及主要产品价格波动风险
2. 安全生产风险
3. 环境保护风险
4. 项目投产进度不及预期风险

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%-15%
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上

总结

公司通过股权激励计划释放发展信心，同时推进优嘉与优创项目，进一步拓展产能与产品线，优化生产布局，提升市场竞争力。财务数据显示公司盈利能力稳步增强，负债率逐步下降，现金流持续改善，未来成长空间广阔。报告维持“买入”评级，建议投资者关注其长期价值与增长潜力。