20230104-天风证券-扬农化工-600486.SH-上市以来首次实施激励_辽宁基地稳步推进_3页_720kb

扬农化工（600486）总结

核心内容

扬农化工于2022年发布其上市以来首次限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励机制提升公司业绩和员工积极性。此次计划拟授予不超过228名激励对象350.88万股限制性股票，占公司总股本的1.13%，其中首次授予282.88万股，预留授予68万股，授予价格为52.30元/股。激励计划的业绩考核条件相对温和，设定2023-2025年扣非归母净利润复合增长率不低于15%，ROE不低于16.3%（2023-2025年），且不低于对标企业75分位值水平；同时，公司资产负债率需控制在46.6%以内。

主要观点

• 激励计划首次实施：这是公司上市以来首次推出激励计划，显示出管理层对公司未来发展的信心。
• 业绩目标明确：公司设定了清晰的业绩目标，包括净利润和ROE增长，以及资产负债率的控制，体现了对财务健康和盈利能力的重视。
• 辽宁基地建设推进：辽宁优创的1.57万吨农药原药及7000吨农药中间体项目进入环评信息公示阶段，总投资额达42亿元，建设面积约为28.28公顷，项目进展超出市场预期。
• 技术与产品优势：项目中特别提到的氟唑菌酰羟胺是先正达最具市场潜力的SDHI类杀菌剂，具有高增长潜力，扬农化工能够为其提供原料药生产，打开了新的市场空间。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为20亿、24亿和26.5亿元，显示出公司未来盈利的上升趋势。
• 投资评级维持：公司获得“买入”的投资评级，市场对其未来发展持积极态度。

关键信息

项目进展

• 辽宁优创项目：投资42亿元，建设面积约28.28公顷，主要扩能沈阳科创现有产品，同时增强功夫菊酯产能。
• 氟唑菌酰羟胺：先正达的重要产品，预计2020年销售额达3亿美元，年峰值有望突破10亿美元，扬农化工可为其提供原料药生产。

财务数据与估值

• 营业收入：预计2022-2024年分别为162.23亿元、180.17亿元、202.74亿元，增长率分别为37.00%、11.06%、12.52%。
• 净利润：预计2022-2024年分别为19.98亿元、24.01亿元、26.49亿元，增长率分别为63.51%、20.16%、10.33%。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为6.45元、7.75元、8.55元。
• 市盈率（P/E）：预计2022-2024年分别为16.37、13.62、12.35。
• 市净率（P/B）：预计2022-2024年分别为3.80、3.08、2.55。
• EV/EBITDA：预计2022-2024年分别为9.25、8.33、7.24。

风险提示

• 激励计划仍为草案，存在不确定性。
• 农药行业景气度下行、产品价格下跌、原材料价格波动、新项目进度及盈利情况低于预期等风险。

股价与市场表现

• 当前价格：105.55元。
• 股价走势：附有股价走势图，显示公司股价走势。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期股价相对收益20%以上。

财务预测摘要

资产负债表

• 货币资金：预计2022-2024年分别为324.46亿元、4111.10亿元、5282.83亿元。
• 流动资产合计：预计2022-2024年分别为10503.84亿元、11320.34亿元、14412.11亿元。
• 非流动资产合计：预计2022-2024年分别为5788.60亿元、6047.09亿元、6364.58亿元。
• 负债合计：预计2022-2024年分别为7674.37亿元、6747.47亿元、7943.92亿元。
• 股东权益合计：预计2022-2024年分别为8618.07亿元、10619.95亿元、12832.77亿元。

现金流量表

• 经营活动现金流：预计2022-2024年分别为2116.58亿元、2833.37亿元、2582.30亿元。
• 投资活动现金流：预计2022-2024年分别为-1040.00亿元、-992.19亿元、-997.74亿元。
• 筹资活动现金流：预计2022-2024年分别为-103.69亿元、-974.69亿元、-412.82亿元。
• 现金净增加额：预计2022-2024年分别为972.90亿元、866.50亿元、1171.74亿元。

利润表

• 营业收入：预计2022-2024年分别为162.23亿元、180.17亿元、202.74亿元。
• 归属于母公司净利润：预计2022-2024年分别为19.98亿元、24.01亿元、26.49亿元。
• 每股收益：预计2022-2024年分别为6.45元、7.75元、8.55元。

主要财务比率

• 毛利率：预计2022-2024年分别为26.08%、26.27%、26.06%。
• 净利率：预计2022-2024年分别为12.32%、13.33%、13.07%。
• ROE：预计2022-2024年分别为23.19%、22.61%、20.65%。
• ROIC：预计2022-2024年分别为34.28%、37.64%、37.99%。
• 资产负债率：预计2022-2024年分别为47.10%、38.85%、38.23%。
• 净负债率：预计2022-2024年分别为-23.79%、-33.53%、-37.27%。

总结

扬农化工在2022年首次实施限制性股票激励计划，旨在提升公司业绩和员工积极性。公司业绩目标设定合理，辽宁基地建设稳步推进，新项目投资大，且涉及高增长潜力产品。财务预测显示公司未来盈利有望持续增长，估值指标逐步改善，投资评级维持“买入”。然而，需注意农药行业景气度、产品价格、原材料成本及新项目进度等潜在风险。