20250326-中国银河-舍得酒业-600702.SH-2024年度业绩点评_2024年业绩承压_期待2025年修复_3页_1mb
报告摘要
舍得酒业2024年度业绩总结
核心内容概览
舍得酒业在2024年面临业绩承压，全年营业收入和归母净利润均出现显著下滑，但公司已开始调整策略并预计2025年将有所修复。
2024年业绩表现
- 营业收入：53.6亿元，同比 -24.41%
- 归母净利润：3.45亿元，同比 -80.46%
- 4Q24收入：8.97亿元，同比 -51%
- 4Q24归母净利：-3.23亿元，同比大幅下滑
业绩下滑原因分析
产品销售情况
- 中高端酒收入：40.96亿元，同比 -27.6%
- 普通酒收入：6.9亿元，同比 -23.4%
- 大单品品味舍得：销售下降，主要因商务消费需求偏弱及公司避免低价促销
- 舍之道：全年收入基本稳定，下半年在城乡下沉市场宴席场景增长较快
- 高线光瓶酒沱牌特级T68：快速增长，但体量尚小，未来将聚焦大众餐饮和核心网点
- 定制产品：收缩清理，拖累普通酒收入表现
区域销售表现
- 省内收入：15.1亿元，同比 -19.7%
- 省外收入：32.8亿元，同比 -29.9%
- 省内销售韧性：遂宁市场作为基地样板市场，带动省内销售表现相对稳定
- 省外市场：河南市场大幅下滑触底，山东、河北市场略有下滑，东北市场虽有价格波动但高市占率基础仍在
盈利能力承压
- 归母净利率：6.5%，同比 -18.6pcts
- 毛利率：65.52%，同比 -9pcts
- 销售费用率：同比 +5.6pcts
- 税金及附加：占收入比重 +5.1pcts
- 去库存影响：公司为帮助经销商去库存及促动销，投入较大，导致盈利能力承压
2025年展望
- 业绩修复预期：公司预计2025年利润将有所恢复
- 战略单品布局：
- 藏品10年：作为重点打造产品之一
- 品味舍得：以稳定为主
- 舍之道：增长较快，有望贡献增量
- 沱牌特级T68：聚焦大众餐饮和核心网点，提升铺货率
- 市场深耕计划：公司计划聚焦7个基地市场和200个区县市场，加强厂家直达C端服务
盈利预测（单位：亿元）
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 53.57 | 54.19 | 57.93 | 62.99 |
| 归母净利润 | 3.46 | 6.82 | 9.37 | 10.84 |
| EPS（元） | 1.04 | 2.05 | 2.81 | 3.26 |
| P/E（倍） | 54.83 | 27.81 | 20.23 | 17.48 |
| P/B（倍） | 2.78 | 2.56 | 2.27 | 2.01 |
| P/S（倍） | 3.54 | 3.50 | 3.27 | 3.01 |
投资建议
- 评级：谨慎推荐
- 理由：2024年公司进行去库存调整，预计2025年利润将有所恢复
- EPS预测：2025-2027年EPS分别为 2.05 / 2.81 / 3.26 元
- 估值：2025年3月25日收盘价56.91元对应P/E分别为 28 / 20 / 17 倍
风险提示
- 白酒商务消费需求持续低迷
- 公司经销商流失风险
财务比率预测
| 指标 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -24.41% | 1.15% | 6.90% | 8.76% |
| 营业利润增长率 | -75.34% | 61.26% | 37.21% | 15.66% |
| 归母净利润增长率 | -80.46% | 97.16% | 37.43% | 15.74% |
| 毛利率 | 65.52% | 66.58% | 67.89% | 69.27% |
| 净利率 | 6.45% | 12.58% | 16.17% | 17.21% |
| ROE | 5.08% | 9.22% | 11.24% | 11.51% |
| ROIC | 4.52% | 7.54% | 9.41% | 9.80% |
| 资产负债率 | 39.58% | 36.84% | 34.77% | 32.90% |
| 净负债比率 | -5.29% | 1.60% | -1.75% | -4.09% |
| 流动比率 | 1.83 | 1.85 | 1.91 | 1.97 |
| 速动比率 | 0.52 | 0.40 | 0.47 | 0.52 |
| 总资产周转率 | 0.47 | 0.45 | 0.45 | 0.45 |
| 应收账款周转率 | 21.26 | 23.45 | 24.80 | 25.01 |
| 应付账款周转率 | 2.01 | 1.87 | 2.43 | 2.45 |
| 每股经营现金 | -2.12 | 1.79 | 3.82 | 4.33 |
| 每股净资产 | 20.44 | 22.20 | 25.02 | 28.27 |
附录：分析师信息
- 分析师：刘来珍
- 学历：上海交通大学金融学硕士
- 经验：8年以上食品饮料和其他消费品行业证券研究经验
- 联系方式：
- 电话：021-2025-2647
- 邮箱：liulaizhen_yj@chinastock.com.cn
- 分析师登记编码：S0130523040001
免责声明
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