20240821-国金证券-舍得酒业-600702.SH-Q2业绩承压_品味去库控量稳价_4页_940kb

舍得酒业半年报深度分析

业绩简评

2024年上半年，舍得酒业实现营收327亿元，同比下降73%；归母净利润59亿元，同比下降358%。其中，第二季度营收同比下降227%，净利润同比下降884%。主要系产品结构优化不及预期及费用投入过度所致。

经营分析

1. 产品结构：中高档酒收入下降194%，普通酒下降473%。受控量去库存影响，中高档酒价盘承压。
2. 毛利率：第二季度毛利率同比下降110个百分点至609%，主要受品项调整及渠道库存积压影响。
3. 费用控制：销售费用率同比提升118%，管理费用率上升28%，叠加税费支付节奏扰动，经营现金流转负。

分部表现

• 夜郎古品牌：上半年营收17亿元，同比增近1亿元。
• 区域拓展：省内市场份额下降182%，省外下降285%，但电商渠道表现相对稳定（-30%）。
• 渠道调整：净增经销商14家，存量2809家，渠道库存压力持续存在。

盈利预测与评级

国金证券下调公司2024-2026年净利润预测，预计未来三年收入年均增长9%，净利润下降151%-109%。维持“买入”评级，当前PE估值111倍。

风险提示

• 宏观经济下行压力
• 行业政策调整风险
• 全国化战略推进不及预期
• 食品安全风险

财务展望

公司未来三年收入保持温和增长，净利润受渠道库存清理影响仍承压。ROE持续下降，投资价值随估值水平下行仍具吸引力。