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舍得酒业2024年报点评总结

核心内容概述

舍得酒业2024年年报显示，公司全年业绩承压，但2025年盈利预测有所上调，分析师维持“买入”评级，认为公司正通过产品结构调整和渠道优化，逐步恢复增长动力。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司营业总收入53.57亿元，同比下降24.4%；归母净利润3.46亿元，同比下降80.5%；扣非归母净利润4.01亿元，同比下降76.6%。2024年第四季度业绩略低于预期，收入和利润均出现下滑。
• 收入分析：2024年第四季度，公司中高档酒营收同比下滑60.5%，普通酒营收同比下滑26.4%。全年中高档酒营收同比下降27.7%，普通酒营收同比下降23.4%。中高档酒量价齐降，普通酒量减价增，主因产品结构变化。
• 区域表现：2024年第四季度，省内白酒业务营收同比下滑49.8%，省外下滑59.0%。省内渠道下沉趋势明显，省外仍处于收缩状态。
• 回款质量：2024年第四季度销售收现同比下滑37.4%，合同负债同比减少50.3%，显示渠道信心仍处于底部阶段。
• 利润分析：2024年毛利率为65.52%，同比下降9.0个百分点；净利率为6.5%，同比下降18.7个百分点。主要因产品结构下移、规模效应减弱及费用刚性增加。

关键信息

营收与利润预测

盈利能力预测

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司2025年将延续调整趋势，通过聚焦大众价格带、渠道下沉与空白市场开发，有望成为营收增长的主要来源。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%-15%；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因无法获取必要的资料或存在重大不确定性事件，无法给出明确投资评级。

风险提示

• 商务宴席景气度恢复不及预期；
• 市场竞争加剧；
• 食品安全事件。

财务报表摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值指标

分析师简介

• 邓欣：华安证券研究所副所长、消费组组长，具有10余年证券从业经验，专注于成长消费领域，擅长从产业链变革视角挖掘投资机会。
• 郑少轩：上海财经大学金融学博士，曾任职于广银理财，协助分析师进行研究工作。

重要声明

本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，分析师独立、客观地出具报告，不保证信息的准确性和完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生变更。报告中的信息和意见仅供参考，不构成投资建议，也不承诺投资者一定获利。华安证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供投资银行服务。未经授权，禁止复制、分发或引用本报告内容。