20240428-国联证券-舍得酒业-600702.SH-收入稳健增长_期待商务需求复苏_3页_288kb

舍得酒业2024Q1季报核心摘要

业绩要览

• 2024Q1实现营收2105亿元，同比增长413%
• 归母净利润550亿元，同比下降335%
• 扣非净利润546亿元，同比下降253%

经营分析

1. 营收结构：中高档酒收入1725亿元，增长331%；普通酒收入238亿元，微增0.85%；酒类产品总营收1964亿元，增长301%。

2. 渠道与区域表现：

   • 电商渠道收入150亿元，增长58.6%
   • 批发代理渠道收入1814亿元，增长27.8%，占比降至92.36%
   • 省内收入542亿元，增长122.2%；省外收入142.1亿元，下降0.12%

3. 财务指标：

   • 合同负债235亿元，同比下降15.11%
   • 经营活动现金流净额108亿元，下降52.24%
   • 毛利率74.16%，同比下降4.24个百分点
   • 所有费用率全面下降，净利率降幅达20.3个百分点

关键发现

• 中高档酒增长快于大众价位产品
• 投资者结构改善带动净利润同比改善
• 商务渠道尚未完全恢复是利润率承压主因

未来展望

• 预计2024-2026年营收年复合增长11.1%
• 2024年估值20倍PE，目标价110.6元
• 维持“买入”评级，需关注商务需求复苏进度

风险提示

• 次高端市场竞争加剧风险
• 消费者接受度不及预期风险
• 老酒消费理念推广不及预期