20250329-天风证券-舍得酒业-600702.SH-库存去化进行中_主动降速放眼长期_3页_747kb

舍得酒业（600702）总结

核心内容

舍得酒业在2024年面临较大的业绩压力，营业收入和归母净利润分别同比下降24.41%和80.46%。公司正积极进行库存去化，主动调整策略以应对市场变化，同时通过深化渠道下沉和聚焦基地市场来稳固营收基本盘。此外，公司发布了2025年股权激励计划，以激励团队并推动长期发展。

主要观点

• 业绩表现：2024年公司整体业绩承压，收入和利润均出现大幅下滑。其中，2024年第四季度收入和利润分别同比下滑51%和168%，主要由于中高档酒需求下降及库存调整。
• 产品结构变化：中高档酒收入下滑明显，普通酒收入增长，普通酒在总收入中的占比上升8.38个百分点，反映出公司策略向大众市场倾斜。
• 市场策略：公司继续深耕省内市场，同时加强省外市场的布局，省外收入占比提升至66.15%。电商渠道收入占比上升，显示公司正在加强线上销售。
• 费用与盈利：销售和管理费用率上升，导致毛利率和净利率同比下滑，盈利水平短期承压。
• 股权激励：公司发布股权激励计划，设定明确的业绩目标，以增强团队动力和公司长期发展信心。
• 未来展望：预计2025-2027年收入将分别增长2%、8%、9%，归母净利润将增长42%、21%、20%，显示出公司对未来发展的信心。

关键信息

营收与利润

• 2024年公司营业收入为53.57亿元，同比-24.41%。
• 2024年公司归母净利润为3.46亿元，同比-80.46%。
• 2024年第四季度营业收入为8.97亿元，同比-51%；归母净利润为-3.23亿元，同比-168%。

产品结构

• 2024年中高档酒收入为5.97亿元，同比-60.31%；普通酒收入为1.56亿元，同比-26.34%。
• 中高档酒在总收入中的占比为79.27%，普通酒占比为20.73%。

市场与渠道

• 2024年第四季度批发代理收入为6.30亿元，同比-60.21%；电商销售收入为1.23亿元，同比-7.72%。
• 省内收入为2.55亿元，同比-49.79%；省外收入为4.98亿元，同比-58.78%。
• 公司总经销商数量增加至2663家，其中省内经销商增加79家，省外经销商减少71家。

财务状况

• 2024年公司毛利率为53.66%，同比-18.61个百分点；净利率为36.02%，同比-61.96个百分点。
• 2024年销售收现同比-37.37%，合同负债环比-0.09亿元。

未来预测

• 2025-2027年收入预计分别为55亿元、59亿元、64亿元，增长率分别为2%、8%、9%。
• 归母净利润预计分别为4.9亿元、6.0亿元、7.1亿元，增长率分别为42%、21%、20%。
• 对应的PE分别为39X、32X、27X。

风险提示

• 消费疲软
• 行业政策变动
• 行业竞争加剧
• 中高档产品动销不及预期

财务预测摘要

投资评级

• 行业：食品饮料/白酒Ⅱ
• 6个月评级：买入（维持评级）
• 当前价格：57.68元
• 目标价格：未提供

总结

舍得酒业在2024年经历了库存去化和市场调整，业绩出现明显下滑。公司通过调整产品结构和加强渠道下沉，逐步恢复中高端酒动销，同时提升普通酒的市场份额。公司发布股权激励计划，以推动长期发展。未来三年，公司预计收入和利润将稳步增长，尽管短期内面临盈利压力，但长期前景仍被看好。投资者需关注消费疲软、政策变动和竞争加剧等风险。