20250408-国金证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石2025年一季报预增点评_业绩表现超预期_盈利逐季修复_4页_988kb

公司业绩表现总结

核心内容

中国巨石在2025年第一季度发布了业绩预增公告，预计实现归母净利7.01-7.36亿元，同比增长100-110%；扣非归母净利7.06-7.57亿元，同比增长320-350%。这表明公司业绩表现超出市场预期，主要得益于玻纤下游应用需求的增加以及产品销量的提升，同时玻纤价格逐步走出周期底部，行业整体盈利状况有所改善。

主要观点

1. 玻纤行业周期底部已过，盈利逐季修复

• 公司在2025年第一季度的毛利率较2024年第四季度有所回升，显示出行业整体盈利水平的逐步修复。
• 玻纤价格自去年以来持续上涨，龙头企业如中国巨石在行业定价权方面表现出色，带动整体行业价格上涨。

2. 粗纱业务表现亮眼

• 2025年第一季度全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比增长22.3%，环比增长2.3%。
• 价格持续修复主要得益于龙头企业发布的复价函，对全系列风电纱产品进行15-20%的提价。
• 行业库存垒库幅度仅为2.5%，显示出“淡季不淡”的市场特征，需求端表现强劲。

3. 电子布业务价格稳步上涨

• 2025年第一季度7628电子布均价约4.14元/米，同比增长22.8%，环比增长1.8%。
• 3月复价落地较为充分，价格修复主要受下游需求回暖及供给端新增偏少的影响。

4. 盈利预测与估值

• 预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31亿元、42.10亿元和45.90亿元。
• 现价对应动态PE分别为14倍、12倍和11倍，公司基本面持续改善，估值具备吸引力。

关键信息

业绩亮点

• 2025年第一季度扣非归母净利中值为7.32亿元，同比增长320-350%。
• 2024年第四季度毛利率为28.58%，较2024年第一季度底部毛利率回升8.45个百分点。

行业趋势

• 玻纤价格持续修复，行业基本面逐季改善。
• 下游需求回暖，包括消费电子、AI、5G、新能源汽车等领域。
• 供给端新增偏少，行业整体处于紧平衡状态，具备提价动力。

财务指标分析

• 收入增长：2025年第一季度公司收入同比增长18.98%，预计2026年和2027年收入增速分别为11.98%和8.42%。
• 盈利能力：净利润率从2024年第一季度的15.4%提升至2025年第一季度的18.7%，预计2026年和2027年净利润率分别为19.9%和20.0%。
• 现金流改善：2025年第一季度经营活动现金流净额为3.528亿元，较2024年第一季度增长明显。
• 资产结构：公司固定资产占比保持在65%-70%之间，长期投资稳定，资产负债率持续下降。

投资评级

• 维持“买入”评级，预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 市场中相关报告平均评分1.14，表明市场整体对该股的看好程度较高。

风险提示

• 宏观经济下行波动风险；
• 风电需求不及预期；
• 行业产能投放超预期；
• 原材料价格大幅波动。

附录信息

三张报表预测摘要

• 损益表：预计2025-2027年公司主营业务收入、毛利、营业利润、净利润等指标持续增长。
• 现金流量表：公司经营性现金流持续改善，投资活动现金流有所波动。
• 资产负债表：公司资产规模稳步增长，负债率逐步下降，股东权益持续提升。

比率分析

• 每股指标：每股收益和每股净资产持续增长，每股经营现金净流改善明显。
• 回报率：净资产收益率和总资产收益率持续提升，投资回报能力增强。
• 资产管理能力：应收账款、存货、应付账款周转天数逐步优化。
• 偿债能力：净负债/股东权益下降，资产负债率降低，EBIT利息保障倍数提升。

投资建议

• 从市场相关报告的平均评分来看，投资者对公司的投资建议较为积极。
• 从估值角度看，公司动态PE较低，具备投资吸引力。
• 综合分析，公司基本面持续改善，未来增长潜力较大，建议关注。