20250424-国金证券-中国巨石-600176.SH-中国巨石2025年一季报点评_业绩落于快报区间上沿_盈利继续修复_4页_989kb

中国巨石2025年一季报分析总结

核心内容概述

中国巨石在2025年第一季度发布了业绩报告，单季度收入达到44.79亿元，同比增长32.4%，归母净利润为7.30亿元，同比增长108.5%，扣非归母净利润为7.44亿元，同比增长342.5%。公司业绩表现超出前期业绩快报区间上沿，显示盈利趋势持续修复。

主要观点

1. 业绩表现

• 收入增长：2025年第一季度收入同比增长32.4%，表明公司业务在持续扩张。
• 净利润增长：归母净利润同比增长108.5%，扣非归母净利润同比增长342.5%，显示公司盈利能力显著提升。
• 业绩快报符合预期：归母净利润（7.01-7.36亿元）和扣非归母净利润（7.06-7.57亿元）均落在业绩快报区间上沿，表明公司业绩表现稳健。

2. 经营分析

(1) 粗纱业务

• 价格回升：2025年第一季度全国缠绕直接纱2400tex均价为3766元/吨，同比增长22.3%，环比增长2.3%。
• 价格驱动因素：玻纤粗纱价格在2024年第一季度处于低点，随后龙头企业调整策略，推动行业复价，体现巨石在行业中的定价权。
• 高端产品提价：风电纱、热塑长协产品提价，预计2025年第一季度逐步落地。
• 库存管理：公司期末库存为39.22亿元，环比2024年第四季度减少6.7%，行业库存为79.8万吨，垒库幅度仅2.5%，显示公司库存管理优于行业。

(2) 电子布业务

• 价格稳定：2025年第一季度7628电子布均价约4.14元/米，同比增长22.8%，环比增长1.8%。
• 需求强劲：2024年第四季度以来下游需求旺盛，行业供给新增偏少，推动价格上涨。
• 复价落地：2025年2月24日起，巨石、泰玻等主流企业上调7628电子布价格0.3元/米，复价效果较为充分。

3. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31亿元、42.10亿元和45.90亿元。
• 估值分析：现价对应PE分别为14倍、11倍和10倍，显示公司估值具有吸引力。
• 评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

关键信息

1. 财务数据

• 营业收入：2025年第一季度为44.79亿元，同比增长32.4%。
• 归母净利润：2025年第一季度为7.30亿元，同比增长108.5%。
• 扣非归母净利润：2025年第一季度为7.44亿元，同比增长342.5%。
• 毛利率：2025年第一季度为30.53%，较2024年第一季度回升10.40个百分点，显示盈利能力逐步恢复。

2. 未来展望

• 盈利趋势：公司盈利逐季修复，毛利率持续改善，行业走出周期底部。
• 成长性：预计未来三年收入和净利润将保持增长，2025年预计增长18.98%，2026年增长11.98%，2027年增长8.42%。

3. 风险提示

• 宏观经济波动：宏观经济下行可能对市场需求产生影响。
• 风电需求不及预期：风电行业需求变化可能影响公司业绩。
• 行业产能投放超预期：行业新增产能可能影响价格和利润。
• 原材料价格波动：原材料价格大幅波动可能影响成本控制。

附录数据摘要

1. 损益表预测

2. 现金流量表预测

3. 资产负债表预测

4. 比率分析

投资评级

• 市场平均评分：1.15，对应投资建议为“增持”。
• 评级说明：
  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，仅限于中国境内使用。报告内容基于公开资料和研究人员的分析，仅供参考，不构成投资建议。使用本报告前应咨询专业人士，且需注意相关法律风险。