20230321-财通证券-中国巨石-600176.SH-底部明确坚定扩产_静待行业景气回归_4页_862kb

文档总结

核心内容概述

本报告对一家玻璃纤维行业龙头公司进行了深入分析，重点围绕其2022年业绩表现、行业前景、产能扩张计划及未来盈利预测等方面展开。分析师毕春晖对该公司给予“增持”评级，认为其在行业底部时期仍具备较强竞争力，且2023年行业景气度有望回升，公司具备良好的增长潜力。

主要观点

1. 2022年业绩表现

• 营收：2022年公司营收为201.92亿元，同比增长2.46%。
• 净利润：归属净利润为66.10亿元，同比增长9.65%；扣非后净利润为43.77亿元，同比下降15.01%。
• 季度表现：Q4营收40.90亿元，同比下降30.33%；归属净利润10.93亿元，同比增长36.61%；扣非后净利润7.80亿元，同比下降35.18%。
• 产品结构优化：虽然玻纤及制品销量下降10%，但高端电子布销量增长59%，支撑了营收增长。
• 价格下滑：2022年无碱玻纤粗纱均价下降8.99%，细纱均价下降38.62%，价格承压显著。
• 资产处置：公司通过处理含铑漏板，获得25.77亿元收益，对利润形成支撑。

2. 成本与利润率

• 毛利率：2022年毛利率为35.60%，同比下降9.71个百分点。
• 净利率：2022年扣非净利率为21.68%，同比下降4.45个百分点。
• 费用率：2022年期间费用率为8.35%，同比下降4.41个百分点，其中销售费用率上升0.05个百分点，管理费用率下降3.30个百分点，财务费用率下降1.16个百分点。

3. 产能扩张计划

• 战略目标：公司“十四五”战略计划以“再造一个巨石”为目标，计划在2023年上半年开工江苏淮安40万吨高性能玻璃纤维生产线及200MW风电项目。
• 产能增长：预计“十四五”期间公司将新增约200万吨产能，进一步巩固其在全球玻璃纤维行业的领先地位。

4. 行业景气度展望

• 供给端：2023年行业边际产能投放减弱，预计实际增量为18.9万吨，仅占总产能的2.8%。
• 需求端：玻纤需求与工业产值及GDP增速高度相关，2023年多地经济增长目标在5%以上，有望提振需求。
• 供需平衡：2023年供需将逐步回归平衡，支撑玻纤价格底部企稳上涨。
• 新能源领域：风电装机量或在2023年加速落地，带来超50万吨的边际增量，成为行业景气回升的重要驱动力。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标趋势

• 毛利率：从2021年的45.3%下降至2022年的35.6%，预计2023年回升至42.2%。
• 净利率：从2021年的31.1%上升至2022年的33.8%，但2023年预计下降至30.5%。
• 资产负债率：从2021年的46.3%下降至2022年的40.8%，预计2023年进一步下降至32.5%。
• ROE：从2021年的26.7%下降至2022年的24.0%，预计2023年为18.1%，未来将逐步回升。

投资建议

分析师维持“增持”评级，认为公司具备较强的行业地位和盈利能力，且2023年行业景气度有望回升，公司有望受益于供需回归平衡及新能源领域的放量。

风险提示

• 宏观经济下行：可能影响整体需求。
• 风电装机不及预期：可能影响新能源相关业务增长。
• 能源价格上涨：可能增加成本压力。

结论

公司虽面临价格下滑和成本高位带来的利润压力，但通过产品结构优化和资产处置，有效缓解了业绩承压。在“十四五”战略推动下，公司持续扩张产能，巩固龙头地位。2023年行业供需有望回归平衡，新能源装机加速落地，为公司带来新的增长点。分析师认为公司具备长期投资价值，维持“增持”评级。