20251022-国金证券-中国巨石-600176.SH-业绩符合预期_行业重回去库趋势_4页_1013kb

2025年前三季度，公司实现营业收入139.04亿元，同比增长20%；归母净利润25.68亿元，同比增长68%；扣非归母净利润26.12亿元，同比增长126%。其中第三季度收入47.95亿元，同比增长23%；归母净利润8.81亿元，同比增长54%；扣非归母净利润9.11亿元，同比增长73%。

粗纱业务方面，尽管Q3单价同比环比略有下降，主要受出口景气度承压及二三线企业库存压力影响，但行业自9月起启动自发性复价，多家企业上调产品价格，反映价格底部已现。销量表现强劲，淡季不淡，行业库存Q3末为86.5万吨，环比减少2.3万吨，9月单月去库4.7万吨，降幅达5.1%，公司库存亦环比下降2%，产销维持高位。毛利率为32.82%，同比提升4.64个百分点，虽环比微降1.02个百分点，主因中低端产品短期降价影响。

电子布方面，Q3 7628电子布均价约4.17元/米，同比上涨4%，环比略降2%。10月初价格如期回升，林州光远等企业将7628电子布价格上调至4.4-4.5元/米。受益于AI推动低介电材料需求、铜周期回暖及PCB行业景气上行，电子布成为明年最确定的量价齐升方向。

盈利预测显示，公司2025-2027年归母净利润预计为35.31亿、42.10亿和45.90亿元，对应动态PE为18x、15x、14x，维持“买入”评级。风险包括宏观经济波动、风电需求不及预期、产能释放超预期及原材料价格波动。