20240128-天风证券-中国巨石-600176.SH-盈利相对底部逐渐夯实_龙头份额继续强化_3页_747kb

中国巨石（600176）证券研究报告总结

当前评级

• 投资评级：买入（维持评级）
• 目标价格：1215元（当前价956元）

核心财务数据

• 2023年业绩预减：归母净利润预计297.5亿至330.5亿元，同比下滑50%~55%；扣非净利润预计175.1亿至197亿元，同比下滑55%~60%。
• Q4表现：归母净利润30.1亿至63.1亿元，同比下滑42%~72%；扣非净利润12.6-34.5亿元，同比下滑56%~84%。
• 2024-2025年盈利预测：归母净利润调整至326亿/449亿元（前值382亿/485亿元）。
• 估值：基于24年15倍PE测算，目标价1215元。

业务分析

• 销量增长：2023年新增九江产能20万吨，销量大幅增长，市占率提升。
• 产品价格下滑：2400tex缠绕直接纱均价较23年下滑30%（Q4环比-11%），电子布均价下滑10%。
• 行业库存：截至23年末行业库存同比+31%，但仍高于历史低位。

下游需求与增长潜力

• 电子纱价格弹性更大：消费电子行业需求边际复苏，新增产能有限，库存低，价格修复弹性优于粗纱。
• 复合材料边框渗透率提升：公司产品已供应复合材料边框厂商，未来渗透率提升将推动营收增长。
• 战略方向：重点布局热塑纱、风电纱及电子布，产品附加值稳步提升。

风险提示

• 玻纤供给超预期；
• 需求增长不及预期；
• 电子布竞争加剧；
• 产品价格下调风险；
• 业绩预告与年报存在差异。

财务数据摘要

• 毛利率与净利率：23年毛利率24%，净利率18%；
• ROE与ROIC：23年ROE10.75%，ROIC9.46%；
• 资产负债率：23年43.72%。

分析师观点

• 公司作为全球粗纱及电子布龙头，成本优势明显；
• 推进降本增效、产能扩张执行力强，经营韧性提升；
• 中长期成长性值得期待。