20170904-兴业证券-通信设备行业跟踪报告_光网络专题一_传输网扩容正当时_33页_2mb

通信行业传输网扩容分析总结

核心内容

本报告主要分析了通信行业传输网的扩容趋势，重点围绕城域网传输网的扩容需求、技术演进、产业链机会及风险提示展开。随着数据流量的快速增长和内容结构的变化，城域传输网的扩容迫在眉睫，同时光芯片产能释放和光模块成本下降为行业带来新的增长契机。

主要观点

1. 传输网发展趋势

• 智能化与全光化：传输网将向智能化大容量全光网络演进，主要技术包括超100G长距传输、大容量OTN下沉、融合多业务传送及智能化网络管理。
• 城域网扩容需求迫切：由于视频流量占比提升，城域网流量占比已从2012年的57%上升至2017年的75%，未来将进一步增长。
• 技术演进模式：传输网技术发展呈现光-电螺旋式演进，未来可能由硅光、PPXC等技术引领。

2. 城域传输网扩容需求

• 100G OTN系统：未来三年城域传输网100G OTN系统市场需求预计为315-525亿元。
• POTN系统：未来三年POTN系统市场需求预计为200亿元。
• 运营商集采释放信号：2017年8月，中国电信与中国移动分别进行大规模100GOTN设备集采，标志着传输网扩容进入加速阶段。

3. 供给释放与成本下降

• 光芯片产能释放：海外25G EML芯片产能预计在2017年四季度释放，价格有望下降25%-30%，缓解成本压力。
• 光模块成本下降：随着芯片成本下降，100G光模块价格将下降，带动运营商对城域网的投资。

4. 投资策略

• 重点推荐主设备商：烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。
• 光模块与波分设备提供商：新易盛（300502）、博创科技（300548）、光迅科技（002281）、中际装备（300308）。

关键信息

1. 城域网流量结构变化

• 视频流量占比快速提升，2016年为71%，预计2021年将达81%。
• CDN边缘节点部署在城域核心网，导致更多流量集中在城域网，2017年城域网流量占比达75%。

2. 传输网扩容驱动因素

• 需求端：数据流量持续增长，尤其是视频和互联网业务的爆发式增长。
• 供给端：海外光芯片产能释放，25G EML芯片价格下降，缓解成本压力。
• 政策支持：工信部三年1.2万亿基础建设规划，推动传输网扩容。

3. 传输网扩容市场测算

• 100G OTN系统：预计未来三年市场需求为315-525亿元。
• POTN系统：预计未来三年市场需求为200亿元。
• 数据支撑：基于运营商集采数据、流量增长预测及区域系数模型进行测算。

4. 光模块与光芯片

• 100G光模块成本占比超过45%，核心元器件成本占70%-80%。
• 海外光芯片企业控制芯片供应，国内厂商在100G光模块市场占有率不足5%。
• 随着芯片产能释放，国内厂商有望提升市场份额。

风险提示

1. 海外光芯片扩产不顺利：若海外光芯片产能释放不及预期，将导致光模块价格居高不下，压制运营商需求。
2. 行业价格战：在通信行业整体处于低谷时，可能出现价格战，导致毛利率下滑。

重点公司分析

烽火通信（600498）

• 优势：在三大运营商设备集采中份额领先，具备100G OTN设备生产能力。
• 成长性：ICT转型稳步推进，子公司烽火星空在网络安全领域具有显著优势。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，PE分别为27倍、22倍、17倍，给予“增持”评级。

光迅科技（002281）

• 优势：已开发出100G电信级光模块，具备封装能力。
• 成长性：随着光芯片瓶颈解除，100G光模块需求将增长。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，PE分别为38倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。

新易盛（300502）

• 优势：具备100G光模块批量交付能力，成本控制能力强。
• 成长性：随着光芯片供给瓶颈解除，有望实现产品结构升级。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，PE分别为37倍、28倍、22倍，给予“增持”评级。

中际装备（300308）

• 优势：具备较高的技术门槛，竞争优势明显。
• 成长性：已储备100G光模块产品，未来有望受益于需求增长。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，PE分别为45倍、33倍、25倍，维持“增持”评级。

博创科技（300548）

• 优势：有源器件业务增长显著，2017年有源器件收入有望超1.6亿元。
• 成长性：未来将推出TOSA产品，成为新的增长点。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为8700万、1.1亿、1.4亿，PE分别为47倍、37倍、29倍，维持“增持”评级。

技术背景

OTN技术

• 定义：新一代光传送网络体系架构，具备大带宽、高扩容性、灵活调度及全面管理能力。
• 分层结构：分为光通道层（OCh）、光复用段层（OMS）和光传输层（OTS）。
• 优势：相比SDH和传统WDM，OTN具有更高的带宽利用率和更强的业务调度能力。

PTN技术

• 定义：分组传送网，结合IP/MPLS、以太网和传送网技术，支持多业务传送。
• 特点：低TCO、高可靠性、高效带宽管理、灵活的分组交换机制。
• 应用场景：适用于城域网汇聚层与接入层，支持多种业务的高效传送。

结论

城域传输网扩容是通信行业的重要发展趋势，受数据流量增长、技术演进和政策支持共同推动。随着光芯片产能释放和光模块成本下降，传输网投资建设加速，将带动光通信设备与模块需求拐点到来。重点公司包括烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新易盛、中际装备和博创科技，均有望在这一周期中受益。然而，需警惕海外光芯片扩产不力和行业价格战带来的风险。