光网络专题-传输网扩容正当时_33页-1mb

通信行业传输网扩容与光通信设备市场分析总结

核心内容

本报告分析了2017年下半年通信行业传输网扩容的市场趋势及投资机会。随着数据流量的快速增长和结构变化，城域传输网扩容需求迫在眉睫。同时，海外25G光芯片产能释放，促使100G光模块成本下降，推动运营商加快传输网建设步伐。报告重点分析了传输网的结构演进、技术发展趋势、市场需求预测以及相关产业链投资标的。

主要观点

1. 传输网发展趋势

• 智能化与全光网络：传输网将向智能化、全光网络演进，主要技术包括超100G长距传输、大容量OTN下沉、融合多业务传送和智能化网络管理。
• 城域网扩容需求：由于视频流量占比上升，城域网承载能力面临挑战，预计未来三年城域传输网扩容带来的100G OTN设备市场需求为315-525亿元，POTN设备市场需求约为200亿元。
• 技术演进路径：传输网技术经历了模拟通信、数字通信、IP化、IT化四个阶段，目前正向全光网（AON）发展，SDN（T-SDN）将成为未来传输网的重要发展方向。

2. 需求端分析

• 数据流量快速增长：全球IP流量预计在2020年达到2.3ZB，其中互联网视频流量增长最快，占比从2016年的71%上升至2021年的81%。
• 城域网流量占比提升：2012年城域网流量占比为57%，到2017年已上升至75%，预计未来这一趋势将持续强化。
• 5G推动增量需求：5G三大应用场景（eMBB、URLLC、mMTC）将带来巨大的数据流量需求，推动传输网进一步扩容。

3. 供给端分析

• 光芯片成本压制因素解除：海外25G EML光芯片产能释放，预计2017年四季度价格将下降25%-30%，带动100G光模块需求释放。
• 光模块产能提升：光迅、新易盛、博创科技等具备100G光模块生产能力的企业将受益于产能释放与价格下降。

关键信息

1. 传输网结构

• 传输网分为省际、省内与本地三层，本地传输网即城域网，包括核心层、汇聚层与接入层。
• 城域网承担了越来越多的流量，预计2020年城域网流量占比将超过干网。

2. 市场需求预测

• 未来三年100G OTN设备市场需求：预计在315-525亿元之间。
• 未来三年POTN设备市场需求：预计为200亿元。
• 100G OTN设备需求测算：基于干网流量与城域网流量比例1:4，以及运营商集采数据，测算未来三年城域网100G OTN系统需求为50万个端口。

3. 投资策略

• 重点推荐主设备提供商：烽火通信（600498）、中兴通讯（000063）。
• 重点推荐光模块与波分设备提供商：新易盛（300502）、博创科技（300548）、光迅科技（002281）、中际装备（300308）。

重点公司分析

1. 烽火通信（600498）

• 优势：在三大运营商设备集采中占据较大市场份额，技术实力强，产品性价比高。
• 投资逻辑：受益于城域传输网扩容，同时加大海外市场拓展，光通信业务毛利率有望改善。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，对应PE分别为27倍、22倍、17倍，给予“增持”评级。

2. 光迅科技（002281）

• 优势：具备100G光模块生产能力，与华为、中兴等主要客户关系紧密。
• 投资逻辑：随着海外光芯片产能释放，光模块成本下降，公司有望受益于需求回暖。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，对应PE分别为38倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。

3. 新易盛（300502）

• 优势：具备100G光模块生产能力，成本控制能力强。
• 投资逻辑：受益于海外光芯片产能释放，有望实现高速光模块产品放量。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，对应PE分别为37倍、28倍、22倍，给予“增持”评级。

4. 中际装备（300308）

• 优势：具备较高的技术门槛和竞争优势，具备100G光模块产品储备。
• 投资逻辑：随着100G光模块价格下降，公司有望受益于增量需求。
• 盈利预测：2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，对应PE分别为45倍、33倍、25倍，维持“增持”评级。

5. 博创科技（300548）

• 优势：有源器件和波分复用产品具备竞争力，正在开发TOSA产品。
• 投资逻辑：受益于OTN向城域网下沉和波分产品需求回升。
• 盈利预测：2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为8700万、1.1亿、1.4亿，对应PE分别为47倍、37倍、29倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 海外光芯片产能释放不及预期：可能导致光模块价格居高不下，压制运营商需求。
2. 行业价格战风险：在通信行业整体处于低谷的情况下，可能出现价格战，影响毛利率。

附录：OTN与PTN技术简介

OTN（光传送网）

• 技术特点：支持大带宽、大颗粒调度、业务透明传送、多种保护机制。
• 应用场景：国家干线、省内干线、城域网核心层与汇聚层，以及专有网络建设。
• 技术分层：分为光通道层（OCh）、光复用段层（OMS）和光传输层（OTS）。

PTN（分组传送网）

• 技术特点：支持多业务承载，具备低TCO、高可靠性、高效带宽管理、灵活的业务配置能力。
• 应用场景：移动回传网络，支持以太网、TDM、ATM等业务，具备分组交叉与QoS机制。

总结

2017年下半年，城域传输网扩容将带动光通信设备市场需求增长，100G OTN与POTN设备需求分别预计为315-525亿元与200亿元。海外25G光芯片产能释放将缓解国内光模块成本压力，推动运营商需求释放。重点推荐烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新易盛、博创科技、中际装备等具备技术优势和产能储备的企业。风险主要包括海外光芯片产能不足及行业价格战。