通信设备行业跟踪报告_光网络专题一_传输网扩容正当时_31页_2mb

通信行业传输网扩容与光通信设备需求分析

核心内容

本报告聚焦于2017年下半年通信行业传输网扩容趋势，分析了传输网技术演进、城域网流量增长、光芯片产能释放及产业链投资机会。

主要观点

• 传输网发展趋势：传输网正向智能化、全光网络演进，包括超100G长距传输技术、大容量OTN下沉、融合多业务传送及智能化网络管理。
• 城域网扩容需求迫切：随着数据流量快速增长和视频内容占比提升，城域网流量占比从2012年的57%上升至2017年的75%，扩容需求迫在眉睫。
• 成本压制因素解除：2017年四季度，25G EML光芯片产能释放，预计光模块价格下降25%-30%，推动运营商需求释放。
• 市场需求预测：未来三年城域传输网扩容将带来约600亿元的光设备市场需求，其中100GOTN设备需求为315-515亿元，POTN设备需求为200亿元。
• 投资策略：建议重点关注主设备商和光模块厂商，如烽火通信、中兴通讯、新易盛、光迅科技、博创科技和中际装备。

关键信息

传输网技术演进

• 模拟通信时代：以TDM为主。
• 数字通信时代：PDH与SDH技术发展。
• IP化时代：DWDM与OTN技术成为骨干网主导。
• IT化时代：OTN与PTN融合，催生POTN技术。
• 技术趋势：光-电螺旋式演进，硅光与PPXC等技术将引领下一个发展阶段。

城域网扩容驱动因素

• 数据流量暴增：全球IP流量预计在2020年达到2.3ZB，视频流量占比快速提升。
• CDN依赖度提高：CDN边缘节点部署在城域核心网，导致城域网流量占比增加。
• 5G增量需求：eMBB、URLLC、mMTC三大场景将推动流量爆发，加速网络升级。

供给端变化

• 光芯片产能释放：海外25G EML芯片扩产，预计2017年四季度价格下降25%-30%。
• 国内光模块厂商：光迅科技、新易盛、中际装备等具备100G光模块生产能力，有望受益于价格下降。

市场需求预测

• 100GOTN设备需求：未来三年市场需求为315-515亿元。
• POTN设备需求：未来三年市场需求为200亿元。
• 整体市场需求：预计未来三年城域传输网扩容将带来600亿元的光设备市场需求。

投资策略

• 主设备提供商：重点推荐烽火通信、中兴通讯。
• 光模块与波分设备提供商：重点推荐新易盛、博创科技、光迅科技、中际装备。

风险提示

1. 海外高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下。
2. 通信行业整体处于低谷，市场参与者可能采取价格战策略，导致行业毛利率下滑。

附录

OTN技术简介

• 技术特点：大带宽、大颗粒调度、业务透明传送、多级监视、带外FEC。
• 应用场景：国家干线、省内/区域干线、城域/本地传输网、专有网络建设。

PTN技术简介

• 技术特点：多业务承载、分组交叉、QoS机制、层次化OAM及保护、同步技术。
• 技术优势：结合IP/MPLS、以太网和SDH技术，支持灵活业务配置。

投资标的分析

烽火通信（600498）

• 优势：三大运营商设备集采份额领先，具备光棒自供能力，毛利率有望改善。
• 预测：2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，PE分别为27倍、22倍、17倍，给予“增持”评级。

光迅科技（002281）

• 优势：具备100G光模块生产能力，成本优势明显。
• 预测：2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，PE分别为38倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。

新易盛（300502）

• 优势：超强成本控制能力，产品结构持续升级。
• 预测：2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，PE分别为37倍、28倍、22倍，给予“增持”评级。

中际装备（300308）

• 优势：具备高技术门槛，有100G光模块产品储备。
• 预测：2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，PE分别为45倍、33倍、25倍，维持“增持”评级。

博创科技（300548）

• 优势：40G/100G ROSA产品批量出货，TOSA产品将推动增长。
• 预测：2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为8700万、1.1亿、1.4亿，PE分别为47倍、37倍、29倍，维持“增持”评级。