20170904-兴业证券-通信设备行业跟踪报告：光网络专题一：传输网扩容正当时_34页_1mb

通信行业传输网扩容分析总结

核心内容

本报告主要分析了传输网在2017年的发展趋势及城域传输网扩容的市场需求，认为随着数据流量的暴增和内容结构的变化，传输网正向智能化、大容量、全光网络方向演进。同时，25G光芯片产能释放将推动100G光模块成本下降，为传输网扩容提供有力支撑。

主要观点

• 传输网发展：传输网将逐步向智能化全光网络演进，重点包括超100G长距传输技术、大容量OTN下沉、融合多业务传送和智能化网络管理。
• 城域传输网扩容：城域网流量占比持续上升，2017年已达75%，预计未来三年城域传输网将有超600亿元的市场需求。
• 技术演进：传输网技术经历了从模拟通信到数字通信、IP化、IT化等阶段，光-电螺旋式演进是主要趋势。
• 投资策略：重点推荐烽火通信、中兴通讯、光迅科技、新易盛、博创科技、中际装备等企业，认为它们在传输网扩容中将受益。
• 风险提示：海外光芯片扩产不顺利可能导致光模块价格居高不下，同时通信行业整体低谷可能引发价格战，导致毛利率下滑。

关键信息

技术趋势

1. 超100G长距传输：用于骨干网，提升传输带宽和距离。
2. 大容量OTN下沉：用于城域核心层和汇聚层，解决带宽瓶颈。
3. 融合多业务传送：通过POTN实现L2和L1功能集成。
4. 智能化网络管理（T-SDN）：实现网络可编程性和智能控制。

城域传输网扩容需求

• 100GOTN系统：预计未来三年市场需求为315-525亿元。
• POTN系统：预计未来三年市场需求为200亿元。

供需关系

• 需求端：数据流量快速增长，视频流量占比提升，CDN边缘节点部署在城域核心网，推动城域网扩容。
• 供给端：海外25G光芯片产能释放，预计2017年四季度价格下降25%-30%，成本压制因素解除。

运营商集采信号

• 中国电信：2017年8月集采100Gb/s线路侧端口约6100个。
• 中国移动：2017年8月集采WDM/OTN设备板卡与端口42196套。
• 运营商资本开支：三大运营商2017年资本开支计划合计为3100亿元，传输网投资出现增长拐点。

投资策略

重点推荐公司

1. 烽火通信（600498）

   • 优势：在三大运营商设备集采中市场份额领先，具备100G光模块生产能力。
   • 预测：2017-2019年净利润分别为10.47亿、12.98亿、16.84亿，对应PE分别为27倍、22倍、17倍，给予“增持”评级。

2. 中兴通讯（000063）

   • 优势：在传输网设备集采中市场份额领先，具备100GOTN设备供应能力。
   • 预测：受益于传输网扩容，未来增长可期。

3. 光迅科技（002281）

   • 优势：具备100G光模块生产能力，与主要客户关系紧密。
   • 预测：2017-2019年净利润分别为3.5亿、4.7亿、5.9亿，对应PE分别为38倍、28倍、22倍，维持“增持”评级。

4. 新易盛（300502）

   • 优势：具备100G光模块生产能力，成本控制能力突出。
   • 预测：2017-2019年收入分别为9.1亿、11.8亿、14.3亿，净利润分别为1.4亿、1.9亿、2.4亿，对应PE分别为37倍、28倍、22倍，给予“增持”评级。

5. 中际装备（300308）

   • 优势：具备100G光模块生产能力，技术门槛高，竞争优势明显。
   • 预测：2017-2019年净利润分别为2.1亿、2.5亿、7.5亿，对应PE分别为45倍、33倍、25倍，维持“增持”评级。

6. 博创科技（300548）

   • 优势：有源器件和波分复用产品布局，具备100GROSA产品生产能力。
   • 预测：2017-2019年收入分别为4.5亿、5.8亿、7.3亿，净利润分别为8700万、1.1亿、1.4亿，对应PE分别为47倍、37倍、29倍，维持“增持”评级。

风险提示

1. 海外光芯片扩产不顺利：可能导致光模块价格居高不下，压制运营商需求。
2. 价格战风险：通信行业整体处于低谷时，可能出现价格战，导致毛利率下滑。

附录：OTN与PTN技术简介

OTN技术

• 特点：大带宽、低时延、透明传送、强大的网络保护与恢复能力。
• 应用场景：国家干线、省内/区域干线、城域/本地网、专有网络。
• 分层结构：分为光通道层（OCh）、光复用段层（OMS）、光传送层（OTS）。

PTN技术

• 特点：支持多业务传送、低TCO、高可用性、灵活的控制面。
• 应用场景：全业务支撑、分组交叉技术、网络管理。
• 技术优势：融合IP/MPLS、以太网和传送网技术，具备统计复用、QoS机制等。

结论

本报告指出，随着数据流量和内容结构的变化，城域传输网扩容迫在眉睫，2017年下半年将带来传输网投资建设的加速，推动光通信设备与光模块需求拐点。同时，25G光芯片产能释放将有效降低100G光模块成本，释放运营商需求。建议重点关注具备100G光模块生产能力的主设备商及光模块供应商，以把握传输网扩容带来的市场机遇。