20171101-天风证券-通信行业点评_联通100G波分招标启动_传输网建设有望持续回暖_6页_1mb

通信行业总结：传输网建设回暖与产业链受益

核心内容

2017年下半年，三大运营商（中国电信、中国移动、中国联通）相继启动传输网设备集采，标志着传输网建设进入回暖阶段。其中，中国联通2017年100G波分设备集采总预算为15.72亿元，新建8805个线路侧100G端口并扩容11268个线路侧100G、2572个10G端口，端口总数超过2万个，创近年新高。中国电信和中国移动的传输网设备采购规模也均创近三年新高，表明传输网建设需求正在加速释放。

主要观点

• 传输网建设需求激增：随着固网宽带用户数和光纤到户比例的快速增长，国内网络流量持续高速增长，预计未来三年全网流量将保持36%左右的年复合增长。固网流量年复合增长达42%，移动流量则高达100%。
• 传输网建设先于无线网络：从3G、4G建设经验来看，传输网建设通常比无线网络早启动一年。5G网络计划于2020年商用，因此传输网建设预计于2019年启动，形成新一轮投资高峰。
• 波分复用技术成为主流：传输网设备速率基本提升至100G/bps，采用波分复用（WDM）技术以节约纤芯资源，未来有望向200G和400G升级。
• 光通信产业链全面受益：传输网建设的回暖带动了传输设备、波分器件、高速光模块及光纤光缆等产业链环节的需求增长，相关企业将直接受益。

关键信息

传输网设备集采情况

• 中国联通：2017年100G波分设备集采总预算15.72亿元，新建8805个线路侧100G端口，扩容11268个线路侧100G、2572个10G端口。
• 中国移动：2017年至2018年OTN设备集采规模约42196个端口，创近三年最大规模。
• 中国电信：2017年8月启动100G DWDM/OTN设备集采，采购规模约6100个线路侧100G端口。

传输网建设投资趋势

• 流量增长驱动扩容：未来三年，网络流量预计保持30-40%的年复合增长，传输网升级扩容需求迫切。
• 传输网建设周期长：传输网建设涉及土建工程，周期较长，因此运营商通常提前一年启动传输网建设以配合无线网络部署。
• 5G商用推动传输网投资：5G网络计划2020年商用，配套传输网建设预计于2019年启动，将带动传输网设备及技术升级。

产业链受益标的

• 传输设备：华为、中兴、烽火、阿朗（上海诺基亚贝尔）等厂商是主要供应商。
  • 中兴通讯：治理持续改善，预计2017年净利润45亿，2018年49亿，对应2018年PE为27倍。
  • 烽火通信：传输设备龙头，预计2017年净利润9.7亿，2018年12.9亿，对应2018年PE为27倍。
• 波分器件与高速光模块：Lumentum、博创科技、光迅科技等厂商提供相关产品。
  • 博创科技：波分器件龙头，预计2017年净利润0.81亿，2018年1.15亿，对应2018年PE为39倍。
  • 光迅科技：电信光器件/模块龙头，预计2017年净利润3.5亿，2018年4.5亿，对应2018年PE为36倍。
• 光纤光缆：亨通光电、中天科技等企业受益于传输网扩容需求。
  • 亨通光电：光棒龙头，预计2017年净利润22亿，2018年33亿，对应2018年PE为15倍。
  • 中天科技：光棒龙头，其他业务布局完善，预计2017年净利润21亿，2018年27亿，对应2018年PE为15倍。

风险提示

• 运营商资本开支下滑超预期：若运营商投资节奏放缓，可能影响传输网建设进度。
• 新产品研发进度不及预期：100G/200G/400G等新技术的研发进展可能影响市场渗透速度。

投资建议

• 关注传输网设备：华为、中兴、烽火、阿朗等厂商在传输设备市场占据主导地位。
• 关注波分器件及光模块：博创科技、光迅科技等企业具备较强技术实力和市场竞争力。
• 关注光纤光缆企业：亨通光电、中天科技等企业因传输网扩容需求而受益。

行业走势

• 传输网建设回暖趋势明显，未来几年投资有望持续增长。
• 5G商用将带来新一轮传输网投资高峰，与当前固网流量驱动的升级扩容形成良好衔接。

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