20160726-华泰证券-中国软件-600536.SH-软件行业国家队_自主可控展宏图_20页_1mb

报告摘要

中国软件首次覆盖报告总结

核心内容

中国软件（600536）是中国电子信息产业集团（CEC）旗下的大型高科技上市企业，承担着“软件行业国家队”的责任和使命。公司作为CEC二号工程的核心软件平台，致力于打造自主可控的软件全产业链布局，涵盖操作系统、数据库、中间件、办公软件、数据安全产品等。同时，公司是金税三期核心征管系统的唯一局端供应商，未来有望在税务行业实现业绩突破。公司还承担了多个国字号工程，在政府、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等多个行业领域具有广泛的影响力。

主要观点

自主可控战略：公司作为软件国家队，已形成较为完整的基础软件产业链，并牵头成立了“安全可靠软硬件联合技术攻关基地”，推动国产软硬件一体化平台的研发与产业化。
金税三期核心地位：公司在税务行业深耕多年，是金税三期核心征管系统的唯一承建商，随着金税三期全面上线，公司有望迎来全面收获期，提升税务业务的赢利能力和市场地位。
多行业布局：公司是国内领先的综合IT服务提供商，涉及多个重要行业，如政府、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利等，客户群体广泛，业务稳步推进。
技术创新与生态建设：公司围绕飞腾CPU和麒麟OS构建新一代生态环境，形成面向事物处理的生态，提升用户体验。同时，公司积极布局云计算、大数据等新一代技术，推动业务升级。
盈利预测与投资建议：预计公司2016～2018年净利润分别为0.77亿元、1.00亿元、1.40亿元，同比增长30%、30%、40%。公司当前市值148亿元，低于A股计算机综合解决方案提供商的平均水平，但未来随着信息系统国产化推进、税务增值服务展开及内部管理水平提升，业绩有望超预期。因此，给予公司170～190亿元市值空间，对应目标价34.3～38.4元，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

公司基本资料

总股本：494.56百万
流通A股：484.71百万
52周内股价区间：20.28-40.62元
总市值：14,713百万
总资产：4,998百万
每股净资产：3.91元

盈利预测

年份	营业收入（百万）	净利润（百万）	EPS（元）	PE
2016E	4,720	76.70	0.16	192.60
2017E	6,135	99.55	0.20	148.39
2018E	8,590	139.76	0.28	105.70

财务指标

毛利率：约36%
净利率：1.63%
ROE：预计2018年为6.14%
资产负债率：预计2018年为65.67%
流动比率：预计2018年为1.43%

风险提示

国产化替代进度不达预期
公司内部管理改善进度不达预期

业务领域与技术布局

操作系统

中标麒麟：公司自主研发的操作系统，已广泛应用于政府、国防、金融、教育、财税、公安、审计、交通、医疗等行业。
飞腾CPU生态：公司与天津慧识、创新研究院共同设立天津麒麟，围绕飞腾CPU构建操作系统生态，已实现产品化推广。

数据库

达梦数据库：公司持有达梦数据库39.51%股权，是国产关系型数据库的龙头，已应用于国防、公安、财政金融、电力、水利、电信等多个行业。

中间件

中软睿剑：是国内应用最广的业务中间件产品，搭载于中软睿剑领域应用平台，为企业信息系统开发、运行提供中间层支撑。

办公软件

中标普华：支持国产芯片平台，成为国内唯一同时支持四大国产芯片的办公软件产品。

安全产品

中软防水坝：数据加密防泄漏系统，全球部署终端超过500万台，央企商业秘密保护市场占有率超90%。

网络设备

迈普通信：公司与中国信安联手投资，布局自主可控网络产品，完善集团网络信息安全产业链。

金税三期工程

背景：金税工程是国家级电子政务工程，自1994年起逐步推进，金税三期是目前的最新阶段。
系统架构：金税三期工程包括核心征管、个人税收管理、决策支持、纳税服务等子系统，公司作为唯一局端供应商，承担了核心征管及应用总集成项目。
进展：截至2015年底，金税三期核心征管和应用总集成第一阶段完成终验，第二阶段合同签署完毕，全国推广预计在2017年完成。

市场拓展与行业应用

税务行业：公司是金税三期核心征管系统唯一局端供应商，未来有望从税局端系统开发向企业服务、大数据等领域延伸。
其他行业：
- 城市轨道交通：中标多个地铁AFC项目，推动智能化发展。
- 医卫行业：推出电子病历、新农合系统等，拓展互联网应用。
- 知识产权行业：继续巩固国家知识产权局信息化领先地位，拓展企业知识产权管理。
- 金融行业：聚焦监管业务，提升交付能力。
- 央企市场：与多家中央企业签订信息化定制开发合同。
- 海关总署：中标全国海关监控指挥应用系统软件开发项目，拓展该领域市场。