2017-建筑材料行业投资策略：步入“供给”时代_35页-2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年建筑材料行业的表现及2018年的展望，重点聚焦水泥、玻璃、品牌建材和玻纤四大板块。报告指出，供给侧改革和环保政策是推动行业增长的核心因素，同时区域差异、需求端变化以及政策执行力度也对行业走势产生重要影响。

水泥行业分析

主要观点

• 行业表现：2017年水泥板块涨幅达27.26%，跑赢同期建筑材料板块及其他主要指数，表现优异。
• 涨价趋势：水泥价格在2017年持续上涨，旺季如期涨价，淡季超预期不淡，部分区域价格接近2011年高点。
• 供给端影响：供给侧改革与环保督查双管齐下，推动产能利用率提升，同时促进低标号水泥（如PS32.5）逐步淘汰。
• 区域差异：不同区域水泥股具有不同投资逻辑，如新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等地区因基建需求增长，具有较大潜力；而南方市场竞争格局尚未稳定，集中度提升趋势明显。
• 环保限产：环保成为限产主要原因，北方地区采暖季错峰生产力度加大，南方地区环保机制逐步成熟，限产常态化。
• 投资建议：持续推荐水泥行业龙头如海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、祁连山，关注其定价权提升和高弹性表现。

关键信息

• 行业数据：2017年前三季度水泥行业整体收入增长19.94%，利润增长137%；全国PO42.5高标水泥均价达413.67元/吨，接近2011年高点。
• 库存水平：全国库容比降至51.94%，处于历史低位，支撑价格高位运行。
• 产量变化：2017年10月全国水泥产量同比下降3.1%，1-10月累计产量同比微降0.5%，显示供给收缩趋势。
• 政策影响：8月初环保部等五部门联合下发淘汰落后产能专项督查通报，推动产能结构优化，减少落后产能。
• 区域项目：新疆、甘肃、西藏等地基建需求旺盛，带动水泥消费增长，部分区域如西藏因供需缺口价格居高不下。

玻璃行业分析

主要观点

• 行业表现：2017年玻璃板块整体表现不佳，但龙头企业如旗滨集团和南玻A表现强劲。
• 供需格局改善：环保限产和冷修停产推动供给收缩，玻璃价格有望维持高位。
• 需求端稳定：房地产仍是主要需求端，占总需求的75%左右，汽车及出口需求也保持稳定。
• 政策推动：环保督查力度加大，抑制冷修复产意愿，玻璃行业供给侧改革才刚刚开始。
• 投资建议：重点推荐玻璃行业龙头旗滨集团和南玻A，关注其产能优势和价格提升潜力。

关键信息

• 限产影响：沙河地区关停12条生产线，影响产能约5.2%，导致当地库存下降，缓解供需矛盾。
• 库存数据：11月30日全国玻璃均价1636元/吨，库存处于低位，显示供需改善。
• 环保影响：环保督查力度增强，玻璃企业复产成本上升，抑制新增产能。
• 冷修趋势：2018年有望进入冷修高峰期，预计冷修数量超过20条，进一步推动供给收缩。

品牌建材行业分析

主要观点

• 消费升级：品牌建材行业受益于消费升级，龙头公司如北新建材、伟星新材、兔宝宝等在品牌与渠道方面具有明显优势。
• 需求增长：精装修提升B端重要性，品牌建材市场空间较大，广告费用增速较高。
• 投资建议：长期看好品牌建材行业，推荐关注北新建材、伟星新材、兔宝宝等公司。

关键信息

• 市场空间：品牌建材市场空间大，毛利率普遍较高。
• 广告费用：近年来品牌建材广告费用增速显著，显示品牌建设投入加大。
• 需求结构：房屋施工面积与销售面积保持稳定增长，支撑品牌建材需求。

玻纤行业分析

主要观点

• 高景气度：玻纤行业保持高景气度，受益于风电、高铁、汽车轻量化等下游需求增长。
• 行业集中度：玻纤行业龙头表现优异，板块分化明显，龙头企业受益于价格上涨。
• 投资建议：重点推荐中材科技，关注其价格提升和下游需求增长。

关键信息

• 下游需求：风电、高铁、汽车轻量化等应用领域需求增长显著。
• 价格走势：玻纤价格有望上涨，特别是高附加值产品。
• 环保影响：环保政策推动行业结构优化，减少落后产能。

风险提示

• 需求变化：房地产市场调控可能影响玻璃和水泥需求。
• 供给侧改革：改革进程不及预期可能影响行业盈利能力。
• 环保力度：环保政策执行力度不足可能影响限产效果。
• 区域协同：区域限产执行不力可能影响行业集中度提升。

总结

建筑材料行业在供给侧改革和环保政策的推动下，呈现供给收缩、价格提升、集中度提高的趋势。水泥和玻璃作为核心板块，受益显著，品牌建材和玻纤则在消费升级和下游需求增长中表现良好。投资建议聚焦于行业龙头，关注其在价格提升和市场集中度提高中的表现。