建筑材料行业投资策略：步入“供给”时代-20171212-天风证券-35页-2mb

建筑材料行业分析总结

核心内容概览

本文档主要分析了2017年及2018年建筑材料行业的走势，重点围绕水泥、玻璃、品牌建材和玻纤四个板块展开。文档指出，行业整体步入“供给”时代，供给侧改革与环保督查双轮驱动，带动价格上涨与业绩改善。同时，不同区域的水泥、玻璃等产品存在差异化投资逻辑，龙头企业在价格形成和市场集中度提升中发挥关键作用。

水泥板块分析

主要观点

• 2017年水泥行业迎来“供给”行情，价格持续上涨，业绩大幅改善，尤其华新水泥上半年归母净利同比增幅高达8900%。
• 2018年水泥行业仍具投资机会，供给侧改革、环保限产、错峰生产及协同效应将持续推动价格上涨，形成正反馈。
• 水泥行业面临产能过剩问题，但通过去产能、控制新增产能及提高产能利用率，行业基本面将更加稳固。

关键信息

• 区域差异：新疆、甘肃、西藏、海南、京津冀、雄安等地因基建需求强劲，具备投资机会；长三角、珠三角、华中等南方市场虽成熟，但竞争格局仍不稳定，集中度提升是趋势。
• 环保限产：四季度南方地区因环保限产导致水泥供不应求，价格大幅上涨。北方采暖季错峰生产进一步压缩供给。
• 政策支持：2017年8月，多部门联合下发淘汰落后产能通报，督查224家水泥企业，部分产能被淘汰。
• 价格趋势：全国PO42.5高标水泥均价达413.67元/吨，接近2011年历史高位。华东、华中等地价格涨幅显著，部分城市突破600元/吨。
• 投资推荐：重点推荐海螺水泥、上峰水泥、华新水泥、祁连山等龙头企业。

玻璃板块分析

主要观点

• 玻璃行业供需格局向好，价格有望保持高位运行，行业龙头受益明显。
• 环保限产和冷修停产对玻璃供给形成压力，行业进入去产能阶段。
• 房地产、汽车等下游需求保持稳定，玻璃出口受全球制造业回暖支撑。

关键信息

• 供需变化：2017年沙河地区关停12条生产线，产能减少27.4%，缓解全国玻璃供需矛盾。
• 环保影响：环保督查力度加大，抑制冷修复产，复产成本上升，企业限产意愿增强。
• 需求端：房地产是玻璃主要需求端，占比约75%。汽车玻璃需求受新能源汽车发展支撑。
• 投资推荐：重点推荐旗滨集团和南玻A，因其产能大、盈利能力强。

品牌建材板块分析

主要观点

• 消费升级推动品牌建材发展，龙头公司先发优势明显，市场集中度持续提升。
• 品牌力与渠道建设是核心竞争力，精装修提升B端重要性，推动行业成长。

关键信息

• 区域机会：北新建材等企业受益于区域基建及地产需求增长。
• 市场格局：品牌建材市场空间大，毛利率普遍较高，企业通过广告投入增强品牌影响力。
• 投资推荐：推荐关注北新建材、伟星新材、兔宝宝等品牌建材龙头。

玻纤板块分析

主要观点

• 玻纤行业保持高景气度，受益于经济复苏与下游需求结构升级。
• 风电、汽车轻量化等新兴领域推动需求增长，供给相对平稳，价格有望上涨。

关键信息

• 需求增长：高铁、城市轨道交通建设带动玻纤需求，风电和汽车轻量化是重要增长点。
• 供给结构：玻纤行业供给稳定，价格有望持续上涨。
• 投资推荐：重点推荐中材科技，因其具备较强市场竞争力和增长潜力。

风险提示

• 需求不及预期：房地产、基建等需求端出现断崖式下滑。
• 供给侧改革不及预期：去产能政策执行力度不足，新增产能可能超出预期。
• 环保力度不及预期：环保政策未能有效落实，影响限产效果。
• 区域协同不及预期：部分区域限产、错峰执行不到位，影响价格走势。

总结

2017年建筑材料行业整体步入“供给”时代，水泥、玻璃等板块受益于供给侧改革与环保限产，价格与盈利持续改善。2018年，行业将延续这一趋势，供给侧改革、环保政策、错峰生产及区域协同将继续支撑价格高位运行。不同区域呈现差异化投资机会，龙头企业在集中度提升和价格稳定中更具优势。品牌建材与玻纤板块同样具备增长潜力，未来将受益于消费升级与需求结构升级。整体来看，行业基本面稳健，建议持续关注龙头企业的表现。